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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节(jie)奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门(men)主题可能已经阶段性见顶。以创新药为(wei)例，近(jin)期板块的走(zou)强固然存(cun)在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新(xin)药(yao)的资金产生(sheng)踏空焦(jiao)虑，“FOMO”情绪成为行情(qing)阶段性加速的重要力量，板块演(yan)绎也(ye)从最初的核心标的(de)上涨到低位挖掘/后排套利标(biao)的普涨，呈现出阶段性见顶的信号。中长期(qi)维度来看，我们依然看好低利(li)率(lv)环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基(ji)本面优质的创新药标(biao)的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思(si)维下，板块的(de)容(rong)错(cuo)率随着交易拥挤度提升(sheng)开始下降(jiang)，在“守住胜(sheng)利果实”的心态下，部分资金逐渐(jian)选择(ze)止盈。同(tong)时，新(xin)消费板块的成交(jiao)额占比也(ye)从高(gao)位回落，表明(ming)资金开始流出，选择性价比更高的(de)方向。从近(jin)期算力(li)通信、传媒修复、AI端侧开始(shi)活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低(di)。

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通用电气对2025年全年订单展望称“在50GW积压订单+预留订单基础上👗，今年还将交付10GW🍋🍋😠，至年底积压订单+预留订单累积量超过60GW”，隐含未来三个季度新增订单+预留订单超过20GW。同时，管理层表示“2025年燃机价格仍在上行通道，且涨幅高于电网设备”。

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3🩳🥒、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🥕👢，美元走弱，外资寻求中国资产配置🥒🍍，港股较A股率先受益😻👿🥕🍌。截至2024Q4🍄🥝🍉，A股投资者结构中散户占比66.7%🍍💖，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🍎。相比之下港股机构化程度更深🥾🥻🌽，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🥻，外资占比超40%🤬👙🧡。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🩳👗，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利👡👡💟🍏，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益🥭🧄💕🎒🥕。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温💓🥬🧄🧡，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👗🧄🩳，东稳西荡下外资加速流入中国市场🤬🍅，港股凭借低估值、业绩改善💖👞、更开放的金融体制率先受益👝🥭🤍。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🌽😻💟🤬，外资机构持股占比越高🧡，AH股溢价率越低（图表13）👡🍎👚🥬👙。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🍒🍎🎒💕，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🍆🍉🍉💝，AH股溢价率也更高达到18%😠。

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1、政策面上(shang)，从2018年开启(qi)“4+7”集采到去年(nian)底，全国药品集采涉(she)及435个品(pin)种(zhong)。新药研发资(zi)金需(xu)求大、周期长、失败率高，每年的(de)医保谈判虽然使(shi)创新药进入(ru)医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战(zhan)。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些(xie)创新药企拿不到很好的回报。

2、国泰海通荀玉根认为，从拆解的结果来看🍍，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫👜、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾👠💯🥔🥥，银行股价也曾经历过较长时间的低迷💓🥭，银行股在前期拥有较高的股息率💞🥭、盈利也维持较高增长的情况下，其指数一直到2014年才开始明显走强，这背后的关键因素主要源于估值水平。