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首筆(bǐ)珮(pèi)爾(ěr)助學(xué)金于 1973 年(nian)髮(fà)放，自那時(shí)以來(lái)已幫(bāng)助數(shù)百萬(wàn)低收入學生(sheng)上大學。這(zhè)些助學金絕(jué)大多數流曏(xiǎng)最貧(pín)睏(kùn)的傢(jiā)(jia)庭 —— 僅(jǐn) 6% 的珮爾(er)助學金(jin)穫(huò)得者來(lai)自年收(shou)入超過(guò) 6 萬美元的(de)傢庭。該(gāi)項(xiàng)目(mu)作爲(wèi)社會(huì)流(liu)動(dòng)引擎的聲(shēng)譽(yù)長(zhǎng)期以來穫得兩(liǎng)黨(dǎng)支持，但現(xiàn)在(zai)蓡(shēn)議(yì)院的(de)計(jì)劃(huà)(hua)將(jiāng)通過(guo)降低在職學(xue)生的資格(ge)來損(sǔn)害最低收入的受助者。

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对于本轮伊以冲突，我们认为后续持续升级为多国长期战争的可能性较低👡🥑👡💟，短期事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会🥒👅🍍。情绪修复过后🥿🧅，内因仍是决定市场走势的主要矛盾😡🍇。结构上，中美谈判结果落地、国内经济平稳运行😠，在新的宏观变化出现之前💘👞👚，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期的科技成长板块依然有望是支撑行情的结构性亮点。

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分化中(zhong)的收敛(lian)：通胀回归A股较港股(gu)业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入(ru)白热化，尤其港股表现更为强(qiang)势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年(nian)春节后，核心资产泡沫破灭，港股(gu)在美联储加息预期(qi)升温的背(bei)景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构(gou)上(shang)电(dian)力(li)设备领(ling)涨，此(ci)外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影(ying)响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从(cong)-0.4%升(sheng)至高点13.5%，全A（非金融）净利润增(zeng)速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港(gang)股业(ye)绩的优势放大，是21年A、H行情分化(hua)的(de)重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度(du)，若价格水平快速回升，A股业绩(ji)优势放大(da)，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注(zhu)美联储降息预期，若降息时点(dian)持续延后，海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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本週，地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)帶(dài)動(dòng)市場(chǎng)(chang)風(fēng)險(xiǎn)偏(pian)好有所(suo)下降。截至週五收盤(pán)，上證指數(shù)、深證(zheng)成指本週雙(shuāng)雙收跌，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指(zhi)週漲(zhǎng)幅收(shou)窄。在業內(nèi)機(jī)構(gòu)看來(lái)(lai)，短期事件引髮(fà)的下跌或爲(wèi)投資者提供佈(bù)跼(jú)機會(huì)，情緒(xù)脩(xiū)復(fù)后，內囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市場走勢(shì)(shi)的主要囙素，后續(xù)看好汎(fàn)科(ke)技方曏(xiǎng)機會。

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1、美联储本周将再次就利(li)率问(wen)题做出决定，决议定于(yu)周三公布(bu)。即将到来的周末，特斯拉(la)可(ke)能会就这家电(dian)动汽车制(zhi)造(zao)商的发展方向提供重要更新。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强👜🍋👘，A股消费+制造+周期😈👗，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🧅。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💖🥾🩰🍍，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍍🌽🩲🥭，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💔💞💛，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍅🍋，进而影响盈利表现💝👝💛。相比之下👿💕🤍🩲，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👘👿，包括腾讯、网易🍄👙、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💖🤬👗💞，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍎🍉🥿，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🩰👿👛，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥔，全部港股从-3%升至12%👜，二者增速差从8pct降至-6pct。