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在“电风扇”式的轮动行情中🍉，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑🍑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🍒🍋😡🌽，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨👠🍓💞，呈现出阶段性见顶的信号😻。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下🥥，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降🥾🌽🍆🍊，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈🩱👡。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出👚，选择性价比更高的方向。从近期算力通信🥝🍑、传媒修复💝🩳💞👄、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出🍍，部分资金已经有意愿进行高切低。

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估值角度💗💘😻，上半年财政**预期、国防开支提升推动工业板块估值上移🧅，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落👛💯，随着美联储降息预期不断推迟🍅🤬🍇，以及关税不确定性持续存在👝🍓😠🥾🩱，估值继续上行空间有限🍄🥕🍊。

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1🍓🩱🥾🥾、基本面：港股较A股业绩增速更强🥝😈💞，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍒👿，受价格下行的影响较小😠🍆。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%😻，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💟🍍💗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍓，从剔除金融的净利润占比来看🩰🩱🍉，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍆、煤炭6%），消费（食饮8%😈👡、医药6%），制造业（汽车5%🧄🍇、电子5%🩰🍓🍍💕💗、电力设备4%）等🥒🍋，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍏🤍、网易🍎👜🤍、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👝，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🤍🥕🥔。历史上看🩲🎒🥻，由于A股行业结构更偏传统经济🥾💞，因此对价格更敏感🥻🥦🍓👙，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👗，典型如16Q4-19Q4💛🥥🍒，PPI同比从5.5%降至-0.5%👞🌽🎒，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、能源经纪公司 PVM 分析师塔马斯・瓦尔加（Tamas Varga）表示：“以色列与伊朗之间的冲突升级，包括对核目标和军事目标的打击💋🥻🍎👞💛，标志着中东地缘政治的转折点👄🍅👜，其连锁反应已在全球市场显现。霍尔木兹海峡 —— 每日有 2000 万桶石油通过 —— 如今处于地缘政治的刀刃边缘👠💟。”

2、从消息面上看，“2025陆家嘴论坛”将于(yu)6月18日至19日召开。本届论坛主题为“全(quan)球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，此前(qian)媒(mei)体报道称论坛期间，中央金融管理部门将发布(bu)若干重大金融政策。