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2025-06-24 15:29:56 作者:钱丽群

下(xia)跌中的(de)回落:美元走强,外(wai)资流(liu)出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深(shen),当(dang)前概率(lv)不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国资产,而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息(xi)周期,全年4次加(jia)息,美元指数从(cong)低位101升至(zhi)107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济(ji)下行压(ya)力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场(chang),港股更(geng)为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元(yuan)短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大(da)法案(an)提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着美国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借(jie)新还旧的(de)诉求以(yi)及美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债(zhai)大幅增发(fa)的情况,市场对美国债务风险(xian)的担(dan)忧(you)可能引发(fa)美元进一步走弱(ruo)。

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