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二、需求端：2025/26年度全球棉花消费量预期值整体相对稳定，印度棉花消费量预期值调减。国内随着近期棉价重心小幅上移🤬，下游需求走货小幅好转，但整体开机情况仍低于去年同期水平。

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最后，毛利率方麵(miàn)，奕斯偉(wěi)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)(xian)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降(jiang)至15.4%，2024年也僅(jǐn)微陞(shēng)至17.7%。公司(si)解釋(shì)稱(chēng)，2023 年下(xia)滑主囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)佔(zhàn)市場(chǎng)份額(é)，疊(dié)加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲輭(ruǎn)導(dǎo)緻存(cun)貨(huò)積(jī)壓(yā)及減(jiǎn)值增加；儘(jǐn)筦(guǎn)(guan)2024年通過(guò)解決(jué)方案組郃(hé)優(yōu)化有所緩(huǎn)解，但整體(tǐ)毛利率(lv)依舊(jiù)處(chù)于低位。

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自今年4月以来，星巴克股价已经上涨了近20%，目前交易价格略低Niccol被宣布出任首席执行官当天的水平🩲，当时股价上涨了近25%🍋😻🍒。

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阿拉格齐是15日在外交部会见各国驻伊朗大使、临时代办及外国和国际使团团长时作出上述表态的。他说，以色列对伊朗境内包括核设施在内的多个目标的袭击是违反国际法的、极其严重的罪行，这是以色列继在加沙地带的所作所为以后💟🍌🍑🍈，“在国际法上越过了新的红线”🌽。

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1、3、观点。周内美元弱势也未能进一步推动铜价🥝💖，从国内持仓来看空头力量反而在增强👢🍏😡，但LME库存持续且快速去库下，多头也充满韧性💝🥾，多空有分歧但在当前价位形成均衡。利多因素在于弱势美元🥔🍄、内外去库和低库存格局🤍🍄💔💖、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性，而利空因素在于美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性。周末伊以冲突升级🤍🥦，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧🥕🍍🍎，需求的担忧可能更甚。从国内来看，淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实👙💗，但出口窗口的意外打开也使得出口预期增加🩱🩰🩳，国内社会库存累库预期进一步降低。综合来看🍏，多空博弈进入均衡态势👞，我们维系短期震荡格局的判断🌽🍌，继续关注78000~80000元/吨区间。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍅🥻🍅，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度👠🥑🩱👙。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩳😠🩲👿，分别为14-15年和19年🍉。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍒。A股经历13年TMT牛市后🥭👞，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💌🥒。之后的收敛主要来自政策催化🩲🥔💟👄，包括货币宽松👘、地产放松🥕👅、 “互联网+”产业政策催化🥿👗🍌🍆。其中货币方面👿💗🍏，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准💖💌👞，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍏🤬；产业政策方面👞🍅🍅，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👅🍒。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👡🥻🥝，流动性宽松推动A股强势反弹🍍👠🥿👘。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年😻💯🍇🍍💔，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍑；内部来看💗，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🤍。2/15👚🍓👚💛，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🤍🩱🍆，大幅超出市场预期🥾，带动A股迎来春季躁动行情🥭。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👿🩲🧄🥭🥑，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍊，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍓。