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毛利率上升得益于公司对成本的有(you)效管控和业务结(jie)构(gou)的(de)优化，但净利率的波动反映出公司(si)除了成本因素外，还受到(dao)其他如费(fei)用支出(chu)、资产减值等因素的影响。这种波动(dong)可能会影响投资者(zhe)对公司盈利(li)能力的(de)信心。

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付(fu)凌晖表示，对(dui)于当前价格形势(shi)，要全面辩(bian)证看待。既要看到扩大(da)国内需求、促(cu)进价格总水平合理回升(sheng)的(de)政策效(xiao)果显现，核心CPI涨幅稳(wen)步扩(kuo)大，价格积极变化不断累积。也要看到(dao)，价格总体处于低位运行，影响企业效益改善和居民就业增收(shou)。下阶(jie)段，要进一步统筹扩大内需和深(shen)化供给侧结(jie)构性改革，发挥宏观(guan)政策组合效应(ying)，规范市场价格秩序(xu)，促进供求关系(xi)改(gai)善，推(tui)动(dong)价格合理(li)回升。

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1、2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工🧅🥔👚🤍、电力设备🍑💔💯、电子等行业较A股估值更低🍎。从估值绝对水平来看💛💔，多年来港股持续低于A股🍍👠💟🍅，截至6/13，万得全A PE（ttm🧄👝，下同）19.3倍🧅💯🍊，上证指数14.6倍🍆，沪深300 12.7倍🍅🥦🥾💝😠，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🎒👄👞，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍👄🧅。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍎🍈👜💝。年初恒生指数PE 8.7倍👢👜，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍😡、35%分位👞👿🍍💌，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🩲👘、17%分位😠，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE🍆👅👿🩳，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）💔🍏🍑、军工（107%）💘、电力设备（89%）🩱、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

2、分(fen)化中的收敛：通胀回归A股(gu)较(jiao)港股(gu)业(ye)绩占优(you)，美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白(bai)热化，尤其港(gang)股表现更为强势，AH溢价(jia)指(zhi)数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后，核心资产泡沫(mo)破(po)灭，港(gang)股在美(mei)联(lian)储加息预期(qi)升(sheng)温的背景下持续下跌(die)，恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅(fu)居前，AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大，21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全(quan)年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da)，是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和(he)幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大(da)，有望相对港股(gu)走强，但短期概率不大。此(ci)外，关注(zhu)美联(lian)储降息(xi)预期，若降息(xi)时点持续(xu)延后(hou)，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。