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后续如何演绎？市场若要延续涨势🍅，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动🥔🍊；在进一步稳增长政策增量释放前🩰💝💕，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多🍎，维持下半年指数“更上一层楼”的判断💛🤬😡🍄，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨💓🍓，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征👞🥔👄😡，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望🩱、被动跟随策略🥑🍊，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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综合盈利、行业景气和交易等维度🩱🩱🥑🍊💕，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）👚、医药生物（化学制药）🥬🍇、国防军工、有色金属（工业金属🥝🩳🧡、贵金属🍌🍅、小金属）、计算机等💌💞💋。

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经过测算，“大宗交易成交(jiao)金额比率”越高、“6 日成(cheng)交金额波动率”越低的股(gu)票，其后续表现更佳。因此(ci)，我们(men)根据“高成交、低波(bo)动”原(yuan)则，通过月频调(diao)仓方式构造大宗交易组合。（组合构造详情见(jian)2023年8月5日报(bao)告《提炼大宗交易背后蕴含的(de)超额信(xin)息——量化选股系列报告之十一》）

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这种不确(que)定性的一个迹象是，包括通用汽(qi)车（GM）、美国航空(kong)（AAL）、美泰公司（MAT）等在内的多家知名企业(ye)，在刚刚过去的财报(bao)季撤回了业绩指引，理由是对全球贸易的担忧。虽(sui)然这加剧(ju)了(le)市场(chang)的不确定(ding)性，但也(ye)降(jiang)低了预期，为今年下(xia)半年可能出现(xian)的惊(jing)喜(xi)上行(xing)奠(dian)定了基础。

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1、🏮 本周市场表现强势，超出我们预期。1）短期催化主(zhu)要来自(zi)于分母端。近(jin)期联(lian)储降息预期提(ti)升、人民币汇率升(sheng)值(zhi)及以伊军事冲突趋平稳，特朗普访(fang)华预期(qi)等因素(su)叠(die)加，边际推升(sheng)风险偏好。2）谁是增量资(zi)金？主(zhu)动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟(gen)随，此外从银行(xing)板块6月(yue)中(zhong)下旬以来(lai)的加速行(xing)情推测，险资资金入市进程也可能有所提速；但ETF、外资未有明显增量。

2、经历了(le)周初(chu)的暴跌之后，过去的三个交易日(ri)油价维持了一个窄幅的(de)横盘拉锯，显然市场需要一段时间来平复情绪，来对市场做(zuo)重新(xin)评(ping)估。突然停火带(dai)来的急跌让众多市场参与者来不及应对，最新持仓变化显示WTI原油非(fei)商业持仓净多头寸继续增长，尤其是管理基金净多头(tou)寸截至6月24日其净多头寸仍然(ran)较上一期增长了超过1万(wan)手，达到(dao)273568手(shou)，显然急速的(de)反转让众多做多地缘(yuan)风险的资金来不及(ji)撤离。相比之(zhi)下洲际交易所布伦特原(yuan)油投(tou)机净多头头寸减(jian)少了80，577手，至192，598手(shou)。