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政策面上,从2018年开启“4+7”集采到去年底,全国药品集采涉及435个品种🥕🍉😡🥭。新药研发资金需求大、周期长、失败率高👿🥿🍄,每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速,但医药支付能力也面临挑战🥭。此外,很多靶点的同类药物“内卷”严重,一些创新药企拿不到很好的回报。
湘财证券指出,长维度来看,目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中👡,2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看,2025年**工作报告中提到的科技👄、绿色🍑、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向🩳。短维度来看,目前处于中美关税90天缓冲期内,我国出口有望保持相对韧性,且国内宏观政策逐步落地🍉👢💝,国家已将工作重心转向科技领域💛💞,大环境稳定有利于市场上行👡。
1、1🩱🍉、基本面:港股较A股业绩增速更强🥝,A股消费+制造+周期😻🩳🍋,港股更偏科技互联网👢👜🌽👜,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%👜👄👅💝、煤炭6%),消费(食饮8%💗🥬、医药6%)🧅🍊,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等👡🤬,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍆👠👅🍉,进而影响盈利表现。相比之下💋🍆🧄,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍊👢😻🍑,且更偏向于互联网🥭🩱、信息服务等细分领域🩳🍄🍊,包括腾讯、网易💗💞、美团等互联网巨头🍄💗🎒,消费🥾💌🍍👗、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥦👢🍈,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👗😡🍅,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🥔🍊。
2、一是科技成长,过去一段时间科技板块表现较为低迷,主要原因是风险偏好未能持续提升,同时算力等的未来需求受到质疑,估值回落到低位🧄。二是中国制造,包括高端机械、汽车、军工、医药等,其中优质的公司值得重视。三是新消费👿🥬🤍,部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位,而且在海外市场拓展方面也极为顺利,成为上市公司业绩的新增长点👞🥑🥝😈。
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