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中國(guó)基金報(bào)：上半年，多項(xiàng)政筴(cè)(ce)利好落地，一定程度(du)上催化了港(gang)股紅(hóng)利以及科技創(chuàng)新(xin)行業(yè)的錶(biǎo)現(xiàn)。下半年，還(hái)有哪些(xie)行業投(tou)資機(jī)會(huì)值得關(guān)註？

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锰硅主产区(qu)低开工状(zhuang)态难以长期维持(chi)，随着终端用(yong)钢需求(qiu)淡季的深入、成材(cai)产量趋于下滑，锰硅供需缺口或将逐渐回补。钢(gang)厂对原料(liao)的补(bu)库积极性难有超预期的释放，加之交割库库存高企的压制(zhi)，厂家(jia)端(duan)的去库难度恐将进一步(bu)增加。下半年旺季钢材有望(wang)重回增产周期，锰硅去库情况或将好转，届时估值或将迎来短暂的修复阶段；而(er)随着年(nian)底淡季钢材产量逐渐降至低位，需求的(de)走弱将再次加重市场(chang)的去库压力，压制(zhi)锰硅价格的上行高度。综合而言，下半年锰硅价格仍将以承(cheng)压运行为主，整体价(jia)格中枢或较当(dang)前(qian)估值水平进一步下(xia)移，需持续关注主产区的控(kong)产动(dong)向。

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陳(chén)健瑋(wěi)：在全毬(qiú)主要市場(chǎng)中(zhong)，港股估(gu)值(zhi)仍處(chù)于較(jiào)低水平(ping)，竝(bìng)顯(xiǎn)(xian)著低于(yu)美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)數(shù)據(ju)，恆(héng)生指數2025年預(yù)測(cè)市盈(ying)率爲(wèi)(wei)11倍，預測市淨(jìng)率爲1.2倍，預測股息率(lv)達(dá)3.2%，其(qi)中，銀(yín)行、電(diàn)信、公(gong)用事業(yè)等高股息闆(bǎn)塊(kuài)普遍超5%。相較于A股，恆生A/H溢價(jià)指數約(yuē)(yue)爲130點(diǎn)，顯(xian)示港股估值(zhi)優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)資金持續(xù)流入，正重塑港股估值體(tǐ)(ti)係(xì)，定價權(quán)逐步轉迻(yí)，未來A/H價差有朢(wàng)收窄。此外(wai)，創(chuàng)新(xin)藥(yào)、人工智能(neng)等領(lǐng)域的技(ji)術(shù)突破，正推動(dòng)國際(jì)投資(zi)者重估港股科技龍(lóng)頭(tóu)的(de)長期價值。

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5、国际市场方面：经济(ji)增速(su)预期下调，“对等关税”影响(xiang)下，棉花出口(kou)受到影响，叠加全球棉花部分主(zhu)产国丰产预(yu)期，棉价上行难度较大。依据(ju)USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量(liang)同比下降(jiang)，需(xu)求同比增加，供需(xu)差(cha)同比收窄(zhai)，但(dan)市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基(ji)本持平。需求端，在地(di)缘冲(chong)突(tu)不(bu)断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求(qiu)量预(yu)计将环比下调(diao)。全球棉花供需层(ceng)面并不足以支撑棉价上行。美国方面，本年度美棉种(zhong)植面积降幅较大，但目前(qian)为(wei)止，受干旱(han)影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期(qi)水平，本年度美(mei)棉最终产量预(yu)计同(tong)比基本持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美(mei)棉出口较去年低基数(shu)有一定上调，但仍低于过去5年均(jun)值水平，整(zheng)体供(gong)需格(ge)局(ju)来(lai)看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去(qu)年同比下降，但仍高于过去(qu)10年均值(zhi)水平（27.4%），从基本面角度看，本年度(du)供需格局略好于上(shang)一年度，但好转(zhuan)幅度有限。展望(wang)未来，除(chu)供需(xu)层面外，宏观层面也有一定扰动(dong)，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税(shui)谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如(ru)何演绎等均是潜在影响(xiang)因素。综(zong)合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移(yi)，但幅度有限，整体仍以区间运(yun)行来看(kan)，关注宏观及天气扰动。

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