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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀💯👢，红利底仓+小盘成长哑铃配置🍇🥕🩲。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀🥑🌽👄，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升👜，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🥭，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环💖。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求👠，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🥒💓🍈，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍑🥾🍈，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🥕😻🥒。

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百达财富管理驻香港首席亚洲策略师Dong Chen表示，中国生物科(ke)技公司正在迎来“自己的‘DeepSeek’时刻”。他表示，未来还有(you)更多上涨空间。

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QVR Advisors 管理合伙人兼(jian)联席首席投资官本・艾弗特（Benn Eifert）表示：“通常情况下，地缘政治(zhi)事(shi)件会引发膝跳反(fan)射式的反应(ying)，但(dan)不(bu)会产生持久(jiu)影响，除非(fei)有某些特殊原因。股市波动率的反(fan)应‘幅度不大，可能(neng)很快就会消散’。”

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负责人：我们将年度目标定为20GW🥥🥭，是去年总出货量的三倍👡。仅用上半年时间👞🩲，我们就达成了去年全年的出货量，为全年目标的高效推进打下了基础💌💘。未来产能布局将重点聚焦于BC技术，依据市场需求有序推进👝👡👞👠。今年BC组件将主要面向高端户用市场，重点布局欧美及澳洲地区，通过旗下TCL Solar和Maxeon品牌进行推广🤍。

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1、在推进ESG报告披露过程中，王忠民认为，市场激励、社会激励对激励企业披露真实的ESG信息以及确保信息的对称性和有效性有重要意义🍋💋。企业主动披露ESG信息可以提高品牌价值和市场渗透率，有助于获取市场份额🍋👢🍄😈👙，可以在竞争中占据优势。而对于信息披露不真实的企业，市场和社会还将通过价格机制进行惩罚💘👄👢😻，第三方服务机构可以通过AI技术低成本发现ESG信披问题🥥🌽。

2、1👚👝、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍉💛，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍉，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🎒🧄，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💛🩲。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👜🥻🥥，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍍💞，消费（食饮8%🥾💞、医药6%）🥝🧅🍇，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🥭🤬💝🍇，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥕🍒👜🩱，进而影响盈利表现🤬🩳💞🍉。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💝🍊、通信12%），且更偏向于互联网😈😡、信息服务等细分领域🥔💕，包括腾讯🩲、网易🧄🥒、美团等互联网巨头，消费🥑🍋、制造等行业占比不高🥥💘👝🍎🥑，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💖💟，典型如16Q4-19Q4🍄💕🥕🍎，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。