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2、美国需求面临不确(que)定(ding)性，关(guan)税风险或逐步体现。根据美国密(mi)歇根大学数(shu)据，2025年(nian)以来(lai)消费者信心指数正在持续走低，叠加部分(fen)品牌已陆(lu)续(xu)宣(xuan)布针对美(mei)国销售的产(chan)品采取(qu)重新定价策略以应对关税的影响，我们认为居民(min)消费需求(qiu)在2H25或存在一定放缓压力。此(ci)外(wai)，部分品牌(pai)已开始(shi)提前在关(guan)税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来(lai)看，新定价策(ce)略的(de)执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年(nian)毛利(li)率产(chan)生一定影响，1Q25业(ye)绩会(hui)主要上市公司对于2025年(nian)指引较为谨慎。