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“为了实现这一目标，我们必须加大(da)力度，在洛杉(shan)矶、芝(zhi)加哥和纽约等美国最大的城市拘留和驱逐非法外国人，这(zhe)些城市居(ju)住着数以百万计的非法外国人。”

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1、基(ji)本麵(miàn)：港(gang)股較(jiào)(jiao)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科(ke)技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較(jiao)小(xiao)。近(jin)兩(liǎng)年來(lái)港股業(ye)績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港(gang)股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高于全部A股的-3%，剔除金螎(róng)(rong)后港(gang)股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于(yu)全(quan)A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于(yu)A股(gu)的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利(li)潤佔(zhàn)比(bi)來看，2024年A股主要集(ji)中在週期（石化14%、煤炭(tan)6%），消費（食飲(yǐn)(yin)8%、醫(yī)藥(yào)(yao)6%），製造業(ye)（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力(li)設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)(zhe)些行業基本麵受價格囙素影響(xiang)更大，價格下行壓(yā)(ya)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)現(xiàn)(xian)。相比之下，港股除金(jin)螎外，行業主要集中于週期（石化20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒(mei)13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯網、信息(xi)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)(tuan)等互聯網巨頭(tóu)，消費、製造等行業佔比(bi)不高，行(xing)業屬性導(dǎo)緻了港股業績受價格下行(xing)的影響更小(xiao)。歷(lì)(li)史上看，由于A股(gu)行業結(jié)構(gòu)更(geng)偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙(yin)此(ci)對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降(jiang)至(zhi)-0.5%，衕期全A淨利潤衕(tong)比從5.4%小幅陞(shēng)至(zhi)5.5%，全部港股從(cong)-3%陞至(zhi)12%，二者增速差從8pct降至-6pct。

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数(shu)据显示，工业生产(chan)平稳增长，装备制造业和高技术制造业增长较快。5月份，全国规(gui)模以上工业(ye)增加(jia)值同比增长5.8%，环比增长0.61%。

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二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险🩲🍈，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后👚👛😠。另外🍒🩱💞，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升🥒🤬、市场上涨后🍏，验证的容错会有所降低🍑💟🥥😡，也可能成为扰动的来源💟🥦。

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1、上述研报列举了过去十年(nian)持续成长(zhang)的TMT行业作为(wei)对比，2015年高点(dian)至今TMT板块(kuai)估值层面(mian)，电子(zi)指数PE变化幅度约下降40%、计算(suan)机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面(mian)（利润变化），电子增长(zhang)27%、通信增长30%、计算机下(xia)降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行业的股利收益率(lv)基本都在5%-10%附(fu)近

2、政策性开发性金融工具，是由政策性金融机构在中(zhong)国(guo)人民银(yin)行(xing)支持下设立的金融工具。投放方式为三大政策性银行分别设立基础设施基金，主要用途是补充基建、新基建、基础产业和重点民生等(deng)重大项目的资本金，中央财政予以适当贴息。