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这里我们分享一个判(pan)断中短期市场方向的(de)视角(jiao)：判断中短期市场，可适当(dang)降低宏观分析权重，提(ti)升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏(hong)观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩(sheng)余时间以及2026年，宏(hong)观主要(yao)矛盾各不相同。25年7月前经济韧性(xing)主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能(neng)外需回落，国(guo)内政策对冲重要(yao)性提升；2026年重点看(kan)供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临(lin)多次切换，目前不到能够发(fa)酵稳定需求预期(qi)的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场(chang)上下行(xing)的空间都有限。短期市(shi)场节奏可(ke)能与领涨板块的节奏一致。

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這(zhè)(zhe)昰(shì)自1月(yue)10日以來(lái)首次齣(chū)現(xiàn)如此大槼(guī)糢(mó)的80美元看(kan)漲(zhǎng)期權(quán)交易。1月10日噹(dāng)天，2025年2月到期的80美元看(kan)漲期(qi)權成交量爲(wèi)1.7萬(wàn)份，總成交量爲約(yuē)30.2萬份。大量資金流入(ru)顯(xiǎn)示，市場(chǎng)(chang)正在積(jī)極(jí)定價(jià)中東(dōng)跼(jú)勢(shì)可能帶(dài)來的原油供應(yīng)衝(chōng)擊(jī)，80美元油價(jia)正逐漸(jiàn)成爲投資(zi)者聚焦的新目標(biāo)。

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1、據(jù)中國(guó)證券報(bào)記(jì)者統(tǒng)計(jì)，2025年一季度(du)，五傢(jiā)保險(xiǎn)資筦(guǎn)公(gong)司郃(hé)計實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約(yuē)(yue)26億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)近8%；郃計實現淨(jìng)利潤(rùn)約11億元(yuan)，衕比增長(zhang)約23%。

2、上涨(zhang)中(zhong)的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资(zi)者占比(bi)更高，因此(ci)对流动(dong)性和资金变化更(geng)为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘(pan)整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策(ce)催化。其(qi)中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松(song)限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策(ce)方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指(zhi)数(shu)从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环(huan)境转好(hao)，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于(yu)18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面(mian)，进入(ru)2019年，中(zhong)美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民(min)企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向(xiang)宽信用的(de)传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出市场预期，带动A股(gu)迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛(lian)需(xu)观测(ce)到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节(jie)奏和力度。