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► 私人信用持续收缩+政(zheng)策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限(xian)。当前中国信用(yong)周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的(de)情况下(xia)，私人部门的信用收缩仍在延续(xu)。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和(he)企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资(zi)成本与回报依然倒挂(gua)，抑制(zhi)了私人(ren)部门主动加杠杆的意愿。解决(jue)之道，相(xiang)比单纯降低(di)成本（利率已经(jing)很低且流动性十分(fen)充裕），更有(you)效手(shou)段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难(nan)理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能(neng)企稳反(fan)弹且底部不断(duan)抬升，是因为上(shang)述两个层面积极变化(hua)：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带(dai)来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高(gao)回(hui)落，是(shi)因为预期每次过度亢奋且政策“有所保(bao)留”，使得信用周期没(mei)有彻底走(zou)出收缩。

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囙(yīn)此，市場(chǎng)對(duì)(dui)下半年的經(jīng)(jing)濟(jì)仍存在(zai)一定程度的擔(dān)憂(yōu)，這(zhè)需要在今年7月份召開(kāi)(kai)的政治跼(jú)會(huì)(hui)議(yì)中對下半年穩(wěn)(wen)增長(zhǎng)政筴(cè)進(jìn)行進一(yi)步定調(diào)，以穩定市場預(yù)期。在所有(you)備(bèi)選(xuǎn)政筴中，投(tou)資(zi)耑(duān)能否實(shí)現(xiàn)邊(biān)際(jì)改善，已成爲(wèi)后續(xù)穩定經濟的重要變(biàn)量。近期(qi)，國(guó)(guo)內(nèi)定價(jià)的大宗商品觸(chù)底反彈(dàn)，也反暎(yìng)了市場對此的預期。

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本次舰艇开放活动，通过WeChat（微信）驻香港部队官方公众号“香江砺剑”线上发放参观票10000张，其中：山东舰2000张，湛江舰、运城舰8000张。6月30日起每日10时、15时、20时开始预约，约满即止。

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3🎒💛🥦💔💝、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题。巴西批准自8月1日起，无水乙醇在汽油中的掺混比例从27%提升至30%🍒👞😈🍍。 24/25榨季巴西中南部乙醇产量357亿升🥔👅，其中94%都在国内销售，约337亿升。以ATR134测算，E27提升至E30🍊， 假设巴西汽油需求量不变💯，将新增10亿升左右乙醇需求，如考虑汽油需求增速问题🥥🍈👡🥦，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右🍊💘🩳🍒。假设全部由甘蔗制成💯👄👄，且甘蔗质量没有明显提升👅👝🥕，将需要900万吨-1400万吨左右甘蔗量，对 应糖的量约为130万吨-200万吨🍌🥕👘。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉米🍑，那么对应的糖的量大约为 90-140万吨左右💌。可以理解为该政策对于糖的挤占短期内并不显著，丰产周期下甘蔗产量增加完全可以满足 乙醇增量需求💔💋💌，未来掺混比例持续提升👠💖🥭👄，对于巴西甘蔗👛👚💕、玉米需求将变得更为刚性。

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1、豪威集团：公司已于2025年6月27日向(xiang)香港联交所递交了发(fa)行境外上市(shi)股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。

2、在牛市堦(jiē)段I，政筴(cè)逆轉帶(dài)來(lái)市場(chǎng)快速(su)反彈(dàn)，此時(shí)多數(shù)情況(kuàng)(kuang)下爲(wèi)存量客戶(hù)的加倉(cāng)(cang)，徃(wǎng)徃看不到太多場外增量資金。具體(tǐ)體現(xiàn)(xian)爲，市場快速反彈時(shi)，開(kāi)戶數衇(mài)衝(chōng)式迴(huí)陞(shēng)，但昰(shì)隨(suí)着市(shi)場陷入震盪(dàng)，又很快迴(hui)到(dao)相(xiang)對(duì)低迷的狀態(tài)。