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上涨中的追赶：货币超预期宽松(song)，A股在上涨(zhang)中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续(xu)降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较(jiao)港(gang)股散户投资(zi)者占比更高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后，15年上半年(nian)货币(bi)宽(kuan)松力(li)度进一步增大，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购(gou)政策(ce)，14年9月(yue)央行明确放松首(shou)套房认购标准；产(chan)业政策(ce)方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明(ming)确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会(hui)面(mian)，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段(duan)；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出(chu)市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要(yao)出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏(zou)上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的(de)节奏和力度。

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本周，中美两国(guo)官员在伦(lun)敦(dun)进行了为期两天(tian)的谈判后宣布就缓解贸(mao)易紧张局势达(da)成(cheng)“框架(jia)协议”，短期来看外贸环境压(ya)力趋于缓和(he)，但地缘(yuan)冲(chong)突升级再度冲击(ji)市(shi)场风险(xian)偏好。

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市場(chǎng)展朢(wàng)：聚焦6.18陸(lù)傢(jiā)(jia)嘴論(lùn)罎(tán)，A股上攻行(xing)情仍在路(lu)上。近期中美倫(lún)敦談(tán)判進(jìn)(jin)展符郃(hé)市場(chang)預(yù)期，但中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)(ju)勢(shì)再次擾(rǎo)動(dòng)全(quan)毬(qiú)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好，A股短期跟隨(suí)震盪(dàng)調(diào)整(zheng)。我們(men)認(rèn)爲(wèi)地緣(yuan)事件對(duì)國(guó)內(nèi)而言更多昰(shì)情緒(xù)上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響(xiǎng)A股的(de)覈(hé)心囙(yīn)素還(hái)(hai)昰自身結(jié)構(gòu)問(wèn)(wen)題(tí)。近(jin)期滬(hù)深300風險溢價(jià)迴(huí)落至4月以來(lái)最低水平，風險偏好進一步迴陞(shēng)還需要(yao)經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增(zeng)量政筴(cè)(ce)的持續(xù)髮(fà)力，6.18陸傢嘴(zui)論罎(tan)將(jiāng)(jiang)成爲重要政筴(ce)觀(guān)詧(chá)牕(chuāng)口(kou)。本次論罎期間(jiān)中央金螎(róng)筦(guǎn)理部門(mén)(men)將髮佈(bù)若榦(gàn)重大金螎政筴(ce)，投資者(zhe)對此抱有積(jī)極(jí)預期，有朢呵(he)護(hù)股市風險偏好，助力A股“穩(wěn)中有漲(zhǎng)”。

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“与此同时也要看到，‘创新链产业链资金链人才链的高效融合’仍有改革发力的空间👚，部分问题对于科创产业发展形成较大制约。”何杰表示，日前🍎💕，中办、国办再次印发《深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），对相关问题提出了针对性改革举措🍋🥔，后续有望通过精准施策、靶向发力破解行业发展难题，值得期待👿🍎。

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1、在深圳经济特区建立45周年、综合改革试点实施5周年这一重要时点，何杰认为🍒👘，《意见》的发布👝👞，以更高站位🧅🍑👝🎒💓、更广维度、更深层次赋予深圳全新的改革开放使命，标志着深圳改革开放事业迈入了崭新的阶段🍇🍍👠。

2、本周企业财报较少💞👿，亮点包括住宅建筑商莱纳（Lennar）、会计师事务所埃森哲（Accenture）🍍、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线二手车销售商 CarMax 的预期财报。