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从历史来看，历年7月市场风格相对均衡，大盘风格(ge)略占优。具体来看(kan)，风格方面，巨潮大盘占优概率高，其优于小盘风(feng)格的(de)概(gai)率为60%，并(bing)且跑赢万得全A的(de)概率也是60%。在(zai)主要宽基指数中，中证1000在(zai)6月占优的概率为60%，但跑赢(ying)万(wan)得全A的概率仅(jin)20%。

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今年以来🥬👡，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累🥥。量化私募🥻、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回🥬👢，对市场上涨构成的一定压力。按照我们中期策略的观点，一旦在某种因素推动下，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近有望加速流入🤬👛，呈现正反馈效应😈。从7月开始💔🥿🍅🍋💋，这种情况发生的概率越来越高👠，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II🥿。这一阶段👗，指数有望持续上行，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优。

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一个大背景：国际局势变**织🤍😻，全球主要国家或进入军费高增周期。以美国为例🤬🍉，其2026财年国防预算突破1万亿美元（约7.18万亿元人民币）😠🍄🍈🍈🍄，创历史新高。

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上文中提到的行业选择方向提供了一个在当前宏观环境下的中期选择逻辑，但我们也注意到🧄，短期内过剩流动性涌入少量优质资产🥝🩱，也将导致短期透支，最好的选择还是在“对的位置选择对的行业”🍏🥝👗。因此，如何去衡量并刻画板块集中度并且寻找轮动依据也成为下一个需要回答的问题。我们通过综合对比1）板块成交集中度😠🍋、2）南向资金流向和持仓、3）卖空与空头仓位🥑、4）国内与外资公募持仓、EPFR行业配置比例💝🍆、以及5）估值等多维度刻画👛🥻。

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2、战(zhan)略上，去(qu)年10月以来震(zhen)荡市(shi)的(de)特征有(you)：估值位置(zhi)偏低、上(shang)市公司盈利偏(pian)弱、政策基调积极、各类主题机会活(huo)跃，与2013年至2014年中(zhong)和(he)2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术(shu)层面，对比(bi)之前震荡市升级为(wei)全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素(su)，现在宏观高频数据和(he)新增政策的催化并不(bu)明显，突破前可能还(hai)需要震荡一段时间(jian)。2014年7月(yue)突破后的牛市，事后来看并不是盈(ying)利的牛市(shi)。但在指数(shu)刚突破(po)的2014年7月，经济指(zhi)标出现(xian)了连续多个月的持续反弹，比(bi)如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时(shi)，更重要的是2014年二季度，房(fang)地(di)产政策明显转向积极，全(quan)国各(ge)地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很(hen)强的牛市(shi)，2018年至2019年是上市公司ROE下(xia)降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二(er)季度开始盈利快(kuai)速(su)上(shang)行(xing)。对(dui)应的宏(hong)观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上(shang)行。