2、下(xia)跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢价在(zai)A股和港股(gu)均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为(wei)强美元(yuan)之下,外(wai)资(zi)加速流出(chu)中国资产(chan),而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次加(jia)息,美元指数(shu)从低(di)位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外(wai)资流出对外资持股占比更高的(de)港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀(zhang)持续高(gao)位,美联储(chu)不断推迟降(jiang)息时(shi)间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法(fa)案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一(yi)步走弱。
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