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1、不幸的是，这为(wei)后续几乎所有项目决策定(ding)下了基调。要在洛杉矶和旧金山(shan)之间建造经济高效的快速(su)列车，关(guan)键在于优先确保两地间(jian)的通行速度。成本(ben)与速度之间或许需要(yao)权衡，但绝不该出现 “让(rang)列车变慢(man)反而花更多钱” 的情况。然而，类似错误再次发生：在决定从中央(yang)山谷通往旧金山的路线时，选择了帕切科山口而非更靠北的阿尔塔蒙特山口，这进(jin)一(yi)步牺(xi)牲了速度。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松💌💌🍏🍊🍅，A股在上涨中较港股弹性更大👙💛，当前货币“小步快跑”😡🥾，关注后续降准降息节奏及幅度💟💔。由于A股较港股散户投资者占比更高💝🍈🤬👘，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🍌，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🧅💟🤍💓。之后的收敛主要来自政策催化💞，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💌。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥔🤬💯，15年上半年货币宽松力度进一步增大💋👜👝，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面👝，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍊🍋👛🍏，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍇🥦👙💝；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍅。一系列政策催化下A股持续上涨🍄🍒，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🥝💕🍓，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🍌。外部方面🍇🥻，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍉👄，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👙🩳，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥭🥝，19/1央行两次全面降准💛🎒🧅，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍎🍆🍏。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥒，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💋。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🧅，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。