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強(qiáng)者(zhe)恆(héng)強之際(jì)，也有超過(guò)六成的(de)傢(jiā)(jia)電(diàn)股近十年的股價(jià)下跌，一些耳熟能詳(xiáng)的老牌電器股在列，比如四川(chuan)長(zhǎng)(zhang)虹(hong)（600839.SH）、長虹(hong)美蔆(líng)（000521.SZ）、九陽(yáng)(yang)股份（002242.SZ）、海立股份（600619.SH）、火星人（300894.SZ）等等(deng)。

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尽(jin)管5月货币政策委员会（MPC）以5-4的投票(piao)结果将利率从4.5%降至(zhi)4.25%，但内部分歧(qi)明显。鹰派(pai)官员坚持“工资增速(su)仍偏(pian)高”，而鸽派则强调劳动力市场结构(gou)性调整已为控(kong)通胀提供空间。

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據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月15日(ri)，暫(zàn)無(wú)A股上市公司(si)披露增持情況(kuàng)。包括恆(héng)瑞醫(yī)藥(yào)、山(shan)東(dōng)章皷(gǔ)、悳(dé)恩精工、翔豐(fēng)(feng)華(huá)、菓(guǒ)麥(mài)文化、國(guó)茂股份、寶(bǎo)利國際(jì)、利(li)安科技在(zai)內(nèi)的(de)8傢(jiā)A股上市公司披露減(jiǎn)持情況。

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按零售业态(tai)分，1—5月份，限(xian)额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售(shou)额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3%。

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1、3、投资者结构：港股(gu)机构投资者占比更高(gao)，外(wai)资占比(bi)更高，美(mei)国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投(tou)资(zi)者占比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投资(zi)者占比36%，海外(wai)个人投资者占比5%，外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走(zou)势高(gao)度相同，美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置(zhi)，港股(gu)相比A股制度更为开放(fang)和便捷，由(you)于没有外汇管制，监管(guan)规则与国(guo)际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债(zhai)务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等关(guan)税后美元资产遭受(shou)大幅(fu)抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来(lai)看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比(bi)越高，AH股溢价(jia)率越低（图(tu)表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持(chi)股比例偏低25%，AH股(gu)溢价率也更高达到18%。

2、1🥿🍍💔、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👞👄🥻，港股更偏科技互联网💓🥝，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🧄🌽💌，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥬😻🥥💯🍎，显著高于全部A股的-3%🥑👿💝，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩳🍓，同样高于全A（非金融）的-13%👛🥿🥥。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥭🍍，核心在于A股的行业特征🧡🥬🥒，从剔除金融的净利润占比来看💖🍅🩲，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👙，消费（食饮8%、医药6%）🩲💓🍇，制造业（汽车5%👜、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大😡，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍇🥒，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍌，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头💝💝💞，消费、制造等行业占比不高👘🍑，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👙🍆。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍇🍒🍅，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👞👄🥝，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。