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赴(fu)港(gang)上市募资5亿(yi)美元，表面是补充运营资金的财务(wu)操作，实质是石头科(ke)技在全球棋局(ju)中(zhong)的战略重构：一方面，港股国际化资本平台能更好匹配企业53.5%的(de)海外营收结构，为(wei)应对关税的越南(nan)产能扩(kuo)张、本土化研发提(ti)供弹药；另一方面，在机构投资者撤离、创始(shi)人套现的信任危机下，新融资渠道可(ke)避免65亿现金储备在价格战与技术投入中被快速消耗。

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*ST同洲2023年年度经审计后的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性的情形👝，公司股票交易在2023年年度报告披露后被继续实施其他风险警示。

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北美头部云厂商1Q25业绩(ji)多数超预期，资本开支(zhi)维持或上修，打消市场此前部分担忧，AI基础设施投入持续性超预期；关税影响有限。我们从海外(wai)云厂商1Q25业绩会(hui)观察(cha)到，AI赋能云服务收入及利润表(biao)现，AI应用商业价值(zhi)有望释放。并且我(wo)们在前文中提到，云厂商资本开支均维持或上修，我们认为今年云厂商AI资本(ben)开支投入有望延续较高(gao)增速，AI基础设施需求持续性超出市场预期。关税(shui)方面，在当前关税政策下，由于海外通信板块厂商(shang)大多进行全球化布局，因(yin)此我们认为较大概(gai)率能够绕过关税较高的生产地，需要承担的关税有限(xian)；且企业大多定价(jia)权较强，能够将关税影响通过提(ti)价等举措转(zhuan)移至下游(you)客户(hu)，因此我们判断关税对(dui)海外(wai)通信板块利润率影响有限，在AI投入持续的背(bei)景下，对需(xu)求影响亦有限。

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最新研报仿效美(mei)股“七巨头”，列出了(le)中国“十巨头”，即(ji)高盛特别看(kan)好的十(shi)大中国民(min)营上市公司(si)。他们分别是：腾讯(xun)、阿里巴巴、小(xiao)米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞(rui)医药、携(xie)程和安踏。

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1、友邦保险方(fang)面也坦言，中国内地的长(zhang)期储蓄产品需求不(bu)断提(ti)升。“我们的分红产品需求持续(xu)上升(sheng)，因为这些产品可通过一系列更(geng)广泛的资产(chan)，尤(you)其在(zai)低息环境下为保单持有人提供较高的预期回报(bao)。在2025年首两个(ge)月，分红产品占我们长期储蓄主张新业务量的大部分。”

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上(shang)涨中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生在货(huo)币宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半(ban)年货币宽松力(li)度进一步增(zeng)大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放(fang)松限购政策，14年9月央(yang)行明确(que)放松(song)首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点(dian)。一系列政(zheng)策催化下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动(dong)性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节(jie)奏和(he)力度。