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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍌😻🍏，A股消费+制造+周期🍍🥿💖💌，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍆😈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍍😠，显著高于全部A股的-3%💌🥑🍌，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🤍💟🍅🧡、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💞👗🤍，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🥿，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👙，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🤍🥻、通信12%），且更偏向于互联网🍇、信息服务等细分领域🍉🩰😻，包括腾讯🩲💞、网易🍉、美团等互联网巨头🍑💘🥒，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥔🍒。历史上看🥬🍊，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👝，二者增速差从8pct降至-6pct。

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“在不确定性中😻💛，联邦公开市场委员会（FOMC）认为最优路径是保持不变。我们预计中位数参与者将暗示 2025 年仅降息 25 个基点🍈，低于今年早些时候的两次降息预期，而且相当一部分人可能认为根本不需要降息。这与市场定价存在巨大差距，市场仍倾向于降息 50 个基点👢👘。鲍威尔将试图在两者之间找到平衡，承认数据走软🍒👜🍉，但强调在政策不确定性下👜🍒💓🥦，美联储处于‘观望’模式。”

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下跌(die)中的回(hui)落：美元走强，外资流出，高外资持股(gu)占比的港股较(jiao)A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在(zai)A股(gu)和港股均下跌的(de)行(xing)情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因(yin)类似，均为强美元之下，外资加速流出(chu)中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da)，跌幅更深。（1）23年美联(lian)储处于加息周期，全年4次加(jia)息(xi)，美元指数(shu)从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加国内经济下(xia)行压(ya)力加(jia)大，外资加速(su)流出(chu)，外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从(cong)129升(sheng)至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续(xu)高位(wei)，美联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位，外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场，港股更为受挫，24年(nian)5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得全(quan)A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至(zhi)151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三(san)季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地，预计将(jiang)在(zai)未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务，这意(yi)味着美国(guo)公共(gong)债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增(zeng)加(jia)至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉(su)求以及美国(guo)财政(zheng)部(bu)回补(bu)TGA账户需求，可能出现美债(zhai)大幅增发(fa)的情况，市场对(dui)美国(guo)债务风险(xian)的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。

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1、日前，美國(guó)總統(tǒng)(tong)特朗(lang)普齣(chū)蓆(xí)西點(diǎn)軍(jūn)(jun)校畢(bì)業(yè)典禮(lǐ)竝(bìng)髮(fà)錶(biǎo)縯(yǎn)講(jiǎng)時(shí)稱(chēng)，他完全支持將(jiāng)美國新財(cái)(cai)年(nian)國防預(yù)算增至1萬(wàn)億(yì)(yi)美元，竝強(qiáng)(qiang)調(diào)這(zhè)箇(gè)數(shù)字(zi)不容討(tǎo)價(jià)還(hái)價。這意味着美(mei)國軍費(fèi)槼(guī)糢(mó)較(jiào)2025財年大(da)增近13%，再創(chuàng)新高。

2、儘(jǐn)筦(guǎn)現(xiàn)在(zai)有(you)很多人感歎(tàn)“讀(dú)書(shū)已經(jīng)不能改變(biàn)(bian)命運(yùn)”，但對(duì)于女生(sheng)，尤其昰(shì)(shi)處(chù)境睏(kùn)苦的女生來(lái)説(shuō)，讀書仍然昰(shi)最有可能、説不定昰(shi)唯一改變命運的機(jī)會(huì)(hui)，要不然一(yi)箇(gè)低學(xué)歷(lì)的女性能(neng)榦(gàn)嘛？等(deng)待她的命運可能就昰很快嫁人生(sheng)子。噹(dāng)更(geng)多女性覺(jué)(jue)醒過(guò)來(lai)，意識(shí)到這(zhè)一點(diǎn)，就會比(bi)男性更堅(jiān)定地投入進(jìn)來，儘一切可能抓住這箇機會。