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1、关注汽车行业(ye)“反内卷(juan)”语境下零部件行情的持续性。6月10日(ri)起，多家头部车企宣布(bu)低供应商支付账期统一缩短到60天(tian)以内(nei)，有助于缓(huan)解车(che)企“内卷”。虽然(ran)2020年以来汽车上下(xia)游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争(zheng)格局出(chu)现了较大分歧。分细分领(ling)域来看，电动乘用车过去三(san)年间ROE的修(xiu)复(fu)程度最为(wei)突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整(zheng)车和中上游零部(bu)件板块(kuai)的行业集中度(du)分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒(lei)，零部件集中度持(chi)续下滑(hua)、竞争环境(jing)进一步加剧。2024年以来乘用车(che)板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件(jian)板块的开支(zhi)持续上行，供需格局(ju)进一步变差。此次(ci)整车环(huan)节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产(chan)业链上下(xia)游格局的利润(run)分配和供需压(ya)力，意味着积极信(xin)号，板块一度反弹，后续则要观察(cha)下半年汽(qi)车(che)行业“反内卷”的举措落(luo)地，预计会逐步延续回暖态势。

2、1、基本(ben)面：港(gang)股较A股业绩增速更(geng)强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利(li)润同(tong)比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于(yu)A股的行(xing)业特征(zheng)，从剔除金(jin)融的净利润占比(bi)来看，2024年(nian)A股主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和(he)科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网(wang)巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间(jian)往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。