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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于(yu)全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金(jin)融的净利(li)润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外(wai)，行(xing)业主要(yao)集中于(yu)周期(qi)（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互(hu)联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨(ju)头，消费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行业结构更偏(pian)传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利(li)润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全(quan)部港(gang)股从-3%升至12%，二(er)者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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随着(zhe)被动投资持续发展(zhan)，ETF-FOF这类(lei)创新产品(pin)也受到基金公司关注。中欧积极多元配置3个月持有混合（ETF-FOF）已于6月4日募集成立，为(wei)偏股混合型FOF基(ji)金(jin)。平安基金旗下的平安盈(ying)轩90天持有期债券型（ETF-FOF）6月16日开启发(fa)售，为债券型FOF基金。2025年以来，还有多家公募申报了ETF-FOF产品。

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5🎒🍎🍅、需求：近期玻璃需求表现偏弱，周内主流地区玻璃产销率多数维持在90%-100%附近🥑，但个别地区仍有分化。产销尚能维持仍得益于玻璃厂以价换量，后续梅雨季节也将进一步压制厂家成交和出货力度，玻璃需求存在继续走弱预期。

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申万一级行业指数中，有色金属、石油石化行业涨幅居前💘🍋，均超过3%；农林牧渔💌💟、传媒、医药生物💘👄💟👚、非银、国防军工等行业涨逾1%🥔。食品饮料👗、家用电器、建筑材料🍌、计算机等行业跌幅居前🍍💯。

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1、在“电(dian)风扇”式的轮动行情中，把握高切低节(jie)奏是获(huo)取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块的走强固然(ran)存在强基本面(mian)因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配(pei)创新药的资金产生(sheng)踏空焦虑，“FOMO”情绪(xu)成为行情阶段性(xing)加(jia)速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到(dao)低位挖(wa)掘/后(hou)排套(tao)利标的普涨，呈现(xian)出(chu)阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境(jing)下创新药BD出海进入(ru)商业(ye)收获期，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的(de)将获得显著(zhu)超额(e)。但对于重视时(shi)间成本(ben)的投资者而言(yan)，在短(duan)期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择(ze)止(zhi)盈。同时，新消费板块的成交额占(zhan)比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信(xin)、传媒修复、AI端(duan)侧开始活跃等现象亦能(neng)够看出，部分资金已经有意愿进(jin)行(xing)高切低。

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