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行业配置(zhi)：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红(hong)利方面，在通胀尚未回归，价格低(di)位(wei)运行的背景下，前端的收入和利润难以保(bao)证，但自由现金流充沛的企业，既可(ke)以延续其(qi)分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资(zi)本开支，获(huo)得ROE的抬升，享受更多成长性。具(ju)体方向提供三个视角(jiao)：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银(yin)行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口(kou)、公路(lu)；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经(jing)营(ying)基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受(shou)去库存和需求复苏支撑(cheng)的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自(zi)由现金流释(shi)放加(jia)速的电信运营商。小盘成长(zhang)方面，货币宽松(song)扩张剩余流动(dong)性，小盘(pan)成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融(rong)资和(he)**债券）同比）触(chu)底(di)-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优(you)化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公(gong)司发挥好类“平准基金”两项政策(ce)支持股市流(liu)动性(xing)，当下的小(xiao)盘成长行情或(huo)将进一步加强，而本身(shen)弹性(xing)更大的(de)北交(jiao)所（涨停限制(zhi)30%，下同）和(he)科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行(xing)业关注自主可控，包括电子（算力、半导体(ti)设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化(hua)工（新疆(jiang)煤化工+新材料）、通(tong)信（算力服务(wu)+卫星(xing)通信）。

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2、今年以来港股表现(xian)持续强于A股(gu)的(de)原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。2、估(gu)值：从估值绝对水平和估(gu)值历(li)史分(fen)位(wei)来看，港股较(jiao)A股更便宜(yi)。3、投资者结构：港股机(ji)构化程(cheng)度更深，外资占比更高。美国债务风(feng)险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资产配置，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度(du)优势，较A股率先受(shou)益。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以(yi)来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入(ru)仅30亿元。