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下跌(die)中(zhong)的回(hui)落：美元(yuan)走强，外资(zi)流出，高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为(wei)强美元之下，外资加速流出中国(guo)资产(chan)，而外资(zi)占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加(jia)息，美(mei)元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加国内经(jing)济下行压力(li)加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占(zhan)比更(geng)高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌(die)-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位，外资也(ye)在24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看，美元短期走强概率不大(da)，若(ruo)三季度(du)美(mei)丽大法案(an)提高美国债务上限落(luo)地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务(wu)，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借(jie)新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求，可能出现美债大幅(fu)增发的(de)情况(kuang)，市场对(dui)美国债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走(zou)弱。

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1、北京时间今天（6月16日）凌晨(chen)，伊朗武装部队(dui)通过伊朗国家电视台(tai)发布视频声明，敦促以色列居民远离“重要区域”，以确保自身安(an)全。该声明发布(bu)之(zhi)际(ji)，伊朗正向以色列发射新一波导弹。

2、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险👿💋🎒。可能是美国经济下行超预期💯🍇🍋，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程💌，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升🥬🍉、市场上涨后，验证的容错会有所降低🧡，也可能成为扰动的来源。