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上涨(zhang)中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前货(huo)币“小步快跑”，关注(zhu)后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资(zi)者(zhe)占比更高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币(bi)宽松(song)区间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要(yao)来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息(xi)开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开(kai)始地方陆续放松限(xian)购政策，14年9月央行明确(que)放松(song)首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网(wang)+”行动计划(hua)列(lie)为全年工作(zuo)重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨(zhang)，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面(mian)，得益于18/12中美两(liang)国领导人在(zai)G20的(de)会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的(de)召开稳定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备(bei)金(jin)率1个百分点(dian)。2/15，央行公(gong)布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后(hou)续要关(guan)注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力(li)度(du)。

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2、世界爲(wèi)何被(bei)顛(diān)(dian)覆？答案復(fù)雜(zá)，但關(guān)鍵(jiàn)囙(yīn)素在于(yu)美國(guó)國內(nèi)。美國認(rèn)爲，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，特彆(biè)昰(shì)接納(nà)中國加入WTO，導(dǎo)(dao)緻其就業(yè)崗(gǎng)位流失，但更根本的問(wèn)題(tí)在于美國內部的結(jié)構(gòu)性矛盾，美國底層(céng)50%的人口竝(bìng)未從(cóng)全毬(qiú)化中穫(huò)益。責(zé)任不能簡(jiǎn)單(dān)歸(guī)咎于中國，美(mei)國自身的(de)製度問題才昰主囙，昰結構性問題驅(qū)動(dòng)的政筴(cè)轉曏(xiǎng)。