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一、区域冲(chong)突再升级，触发全球风险偏好(hao)下行，A股(gu)顺势休整。这背后，区域冲突可能(neng)只是脉冲式影响，短期休整的核心，还(hai)是结构性行情已(yi)演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降(jiang)。我们继续提示，稳(wen)定资本市场政策(ce)为(wei)A股(gu)提供了(le)对宏观扰(rao)动的“隔离墙”。判断中短期(qi)市场，可(ke)适当降低宏观分析权重，提升强势板块(kuai)节奏判断的权重。

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這(zhè)昰(shì)企業(yè)年金基金首次按“近三年纍(léi)計(jì)收益率”公(gong)佈(bù)投資業績(jī)。近(jin)三年纍計收益率採(cǎi)用時(shí)間(jiān)(jian)加權(quán)灋(fǎ)計算，時間區(qū)間爲(wèi)2022年4月1日—2025年(nian)3月31日，即該(gāi)指標(biāo)非年(nian)化收益率。

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中美初步达成贸易协议，美墨接近达成协(xie)议，欧(ou)盟关税谈判有望(wang)延期。贸(mao)易框架朝着逐渐明朗的方向(xiang)推进。然而周五(wu)以色(se)列伊朗爆发冲突，全球资产受冲(chong)击(ji)。

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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱，外资寻求中(zhong)国资(zi)产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深，根据港交(jiao)所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导(dao)致港股相比A股(gu)更易受海外影响，历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相(xiang)对港股(gu)溢(yi)价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有(you)外汇管制，监管规(gui)则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资(zi)加速流入(ru)中国(guo)权益市场时，港股往往较A股更为受(shou)益。今年以(yi)来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温(wen)，尤其在特朗(lang)普公布(bu)对(dui)等(deng)关税后美元资产遭(zao)受大幅抛售和(he)价格下(xia)跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数(shu)据，这里(li)以国际中介机构持股比(bi)例估算），AH股溢价(jia)率仅(jin)6%，而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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1、市场层面，原油期货一度大幅飙涨，布油一度大涨(zhang)超5%，WTI原油(you)一度大涨超6%，随后直(zhi)线跳水(shui)，截至北京时间9：20，布油(you)涨(zhang)0.79%，报74.82美元/桶；WTI原油涨0.81%，报(bao)71.87美元(yuan)/桶。

2、中(zhong)国创新(xin)药(yao)企以一系列亿美元(yuan)级别授权(quan)交易(yi)、成功IPO和强(qiang)劲研发管线(xian)点燃了投资(zi)热情，正在迎来自己的(de)“DeepSeek时刻”。