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儘(jǐn)筦(guǎn)存在這(zhè)些謹(jǐn)慎言論(lùn)，但市場(chǎng)對(duì)于降息即(ji)將(jiāng)到來(lái)的(de)信心卻(què)(que)在增(zeng)強(qiáng)。目前已有近70%的投資者押(ya)註美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)(kai)始降息，相比一週前的(de)60%進(jìn)一步提陞(shēng)。根據(jù)芝商所（CME）的預(yù)測(cè)，截至上週五(wu)下午，市場認(rèn)爲(wèi)美聯儲7月(yue)降息的槩(gài)率約(yuē)爲25%。不過(guò)，市場幾(jǐ)(ji)乎完(wan)全(quan)消化了(le)美聯儲將在(zai)本週的政筴(cè)(ce)會(huì)議(yì)上維(wéi)持利率不變(biàn)(bian)。

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地缘方面，驻有美军的伊拉克空军基地遭无人机袭击，尚无组(zu)织宣布对此负责(ze)。特朗普警告伊朗不要(yao)对美国轻举妄动，美国仍有可能介入伊以之间的战斗。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高(gao)外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深，当前(qian)概率(lv)不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中(zhong)收敛有两(liang)次典型案例，分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因类似，均(jun)为强美元之下，外资加速流出(chu)中国资(zi)产，而外(wai)资占比更(geng)高(gao)的港股相(xiang)比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于(yu)加息周(zhou)期，全年4次加息(xi)，美元指数从低(di)位101升至(zhi)107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资(zi)加速流(liu)出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从(cong)129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位，美联储不(bu)断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月(yue)加速流(liu)出中国权益市(shi)场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全(quan)A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽(li)大法案提高美国债(zhai)务上限落地，预计(ji)将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu)，这意味(wei)着美国公(gong)共债务与GDP之(zhi)比将从2024年(nian)的98%大幅(fu)增加(jia)至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部(bu)回(hui)补TGA账户需(xu)求，可能出现美债(zhai)大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧(you)可能引发美元进一步走(zou)弱。

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Capital Group的固定收益投资组合经理David Hoag表示：“我认为目前没有什么值得警惕的🥝💌，但是，我们面临的不确定性越长，无论是对消费者还是对企业的规划而言，我就越担心经济基本面会恶化。”

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1、政策(ce)面上，从2018年开启“4+7”集采到去年(nian)底，全国(guo)药品集采(cai)涉及435个品种。新药研发资金需求(qiu)大、周期(qi)长、失败率高(gao)，每年的医保谈判虽(sui)然使创(chuang)新药进入医保目录(lu)提速，但医药支(zhi)付能力也面临挑战(zhan)。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严(yan)重，一(yi)些创新药(yao)企拿不到很好的回(hui)报。

2、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线💖，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫🍆；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑🩳，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡😠，难以实现实质性突破🍒👜；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态👢🥥🧅，表现相对无序。而从短期来看😡💛👚，“电风扇”式的主题轮动仍将持续💟。