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首笔(bi)佩尔助学金于 1973 年(nian)发放，自那时以来(lai)已帮助数百万低收入学生上大学。这些助学金绝(jue)大多数流向最(zui)贫困的家庭 —— 仅 6% 的佩尔助学(xue)金获得者来(lai)自年收入(ru)超过 6 万美元的家(jia)庭。该项目作(zuo)为社会流动(dong)引擎的(de)声(sheng)誉长期以来获得两党支持，但现在参议院的(de)计划将通过降低在(zai)职学生的资格(ge)来损害(hai)最低收入的受助者。

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对于本轮伊以冲突，我们认为后续持续升级为多国长期战争的可能性较低，短期事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会。情绪修复过后🧅💔，内因仍是决定市场走势的主要矛盾😈。结构上👚👞💓，中美谈判结果落地、国内经济平稳运行🍆🥔🤍，在新的宏观变化出现之前，具备产业趋势支撑👿、有基本面改善预期的科技成长板块依然有望是支撑行情的结构性亮点。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🧄，美联储降息预期影响港股表现🍒。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🍒，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后🍇，核心资产泡沫破灭🍋🥝😻，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🧡🍋，恒生指数21年全年下跌-14%🥒💓👛👚🥬。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👢🤍🥭，万得全A全年上涨9%🤍，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭🍑🥻👗、化工💟、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🩰🥿👄，AH溢价指数从130升至149😡👿💘。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍑🍍👘👞，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一👅🩰👝。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强👗💝👡，但短期概率不大💘😈。此外💝🥔💞，关注美联储降息预期🥑😠，若降息时点持续延后👜🍑🥔👿，海外流动性趋紧对港股冲击更大🍏💖😈💕，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🍏👗🍄。

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本周👅💞👅👜💗，地缘政治冲突升级带动市场风险偏好有所下降🥬💛😻。截至周五收盘，上证指数、深证成指本周双双收跌，创业板指周涨幅收窄。在业内机构看来，短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会🥔👡💯，情绪修复后👄💯🥿🩲，内因仍是决定市场走势的主要因素，后续看好泛科技方向机会💞。

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1、美联储本周将再次就利率问题(ti)做出决定，决议定(ding)于周三公布。即将到来的周末，特斯拉可能会就这家电动汽车(che)制造商的发(fa)展(zhan)方向提供(gong)重要更新。

2、1、基(ji)本(ben)面：港股较A股业(ye)绩增速更强(qiang)，A股消费+制造(zao)+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩(ji)增速显著强(qiang)于(yu)A股，2024年(nian)全部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素(su)拖累，核心在于(yu)A股(gu)的(de)行业(ye)特征，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素(su)影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行(xing)业主要集(ji)中于周期（石(shi)化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行(xing)的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更(geng)偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。