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銀(yín)行ETF（512800）基金經(jīng)理(li)助理張(zhāng)放：政(zheng)筴(cè)通過(guò)製(zhi)度性要求將(jiāng)銀行股分紅(hóng)從(cóng)“可選(xuǎn)動(dòng)作”陞(shēng)級(jí)爲(wèi)“剛(gāng)性(xing)義(yì)務(wù)”。 國(guó)有大行(xing)已明確(què)將現(xiàn)(xian)金分紅(hong)比例“錨(máo)定”不低于30%，竝(bìng)要求披露(lu)中長(zhǎng)期分紅槼(guī)劃(huà)，部分銀(yin)行開(kāi)始實(shí)施(shi)“一年多次分紅”。這(zhè)種分紅的可預(yù)期性咊(hé)穩(wěn)定性(xing)增(zeng)強(qiáng)，能夠(gòu)(gou)吸引保險(xiǎn)、社保等長期資金持續(xù)增持，形成“政筴引導(dǎo)—分紅提陞—資金流入”的正曏(xiǎng)(xiang)循(xun)環(huán)。

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在资产质量稳健与政策托底方面，2025年一季度商业银行不良率维持1.51%低位💌🌽🥭，拨备覆盖率208.1%🎒，风险抵御能力较强🤬💗🎒。政策层面通过降准降息（5月7日降准0.5个百分点释放万亿流动性）缓解银行负债压力，稳定净息差（2025年一季度部分银行净息差降幅收窄至10BP以内）👠🍑🧄🥦🩱。

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2、下跌中的回落：美元走强😈🥿🍉，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例👚🍈🥕，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🩲👚🍑，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🩲🤍😡，美元指数从低位101升至107💔👡，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%👢👢🍈🤬，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大👛👘👢，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🍌👄🥔，美联储不断推迟降息时间😠💟🥝，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%👠🩱🍉🍅，AH溢价指数从133升至151🌽。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍆，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况💛，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。