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相较而言，中美两国债市开始逐渐定价经济基本面。中国10Y国债利率下破1.65%，10Y美债利率在4.4%附近。债市对贸易战引发的基本面事实更感兴趣👄👿。

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“当下(xia)低(di)利率与高波(bo)动的市场环境，促使投资者从传统储(chu)蓄转(zhuan)向多(duo)元化资产配置。”中信证券首席经济学家明明表示，在存款收益缩水以及通胀压力下，投资者保值需求上升，资金正加速流(liu)向实体经济与资(zi)本市场。除了债券票息之外，“固收+”还可与当前市场的优质资产搭配，因此成为(wei)投资策略的主(zhu)要选择。

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虽然这些关联(lian)交易在一定程度上推动了公(gong)司的发展，但(dan)也存(cun)在潜在(zai)风险。关联交(jiao)易(yi)可能存在定价不公允的情况，影响公司的财务状况和股东(dong)利益。此外(wai)，复杂的关联关系可能增加公司治理的难度，对公司的规范运作构成挑战。

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从研发成本上看🍊👙🍏🍆🍒，据医药魔方数据，中国新药研发成本约为美国的三分之一至五分之一💕🍏，吸引了跨国药企加大在华研发投入🥬。例如，武田制药在上海设立亚太研发中心🩱🍈🍅，同步推进全球项目🍌🥻🍉。从专利布局上看，据医药魔方数据🍌，截至2024年8月，中国在全球创新药管线中的占比已达36%🍓，在ADC（抗体偶联药物）🩳🥥🍍、双抗等前沿领域表现尤为突出🩱🍈👗。

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1、從(cóng)時(shí)間(jiān)成(cheng)本及行(xing)情波(bo)段視(shì)角看，噹(dāng)前創(chuàng)新藥(yào)、新(xin)消費(fèi)(fei)等熱(rè)(re)門(mén)方曏(xiǎng)可能已經(jīng)堦(jiē)段性(xing)見(jiàn)頂(dǐng)(ding)。從近(jin)期算力通(tong)信、傳(chuán)媒等闆(bǎn)塊(kuài)脩(xiū)復(fù)(fu)，以及AI耑(duān)(duan)側(cè)開(kāi)始活躍(yuè)等現(xiàn)象亦能夠(gòu)看齣(chū)，部分資金已經(jing)有(you)意願(yuàn)進(jìn)行“高切低”。后續(xù)建議(yì)關(guān)註AI推理算力及應(yīng)用、可控(kong)覈(hé)聚變(biàn)、軍(jūn)工、商業(yè)航(hang)天、固態(tài)電(diàn)池及深海科技等汎(fàn)科技領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

2、北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期🥕🥝，资本开支维持或上修🥔🍉👠，打消市场此前部分担忧🥝🥻🥔🥥，AI基础设施投入持续性超预期🍈🩲🎒🥿；关税影响有限💗🍄🍍。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到🥻，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商业价值有望释放。并且我们在前文中提到👛，云厂商资本开支均维持或上修👛🤍，我们认为今年云厂商AI资本开支投入有望延续较高增速🥝，AI基础设施需求持续性超出市场预期🩲🍇👄。关税方面，在当前关税政策下，由于海外通信板块厂商大多进行全球化布局💝🥬😻，因此我们认为较大概率能够绕过关税较高的生产地，需要承担的关税有限；且企业大多定价权较强🥿，能够将关税影响通过提价等举措转移至下游客户👘🍒😈💯，因此我们判断关税对海外通信板块利润率影响有限，在AI投入持续的背景下，对需求影响亦有限。