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2025-06-24 05:39:55 作者:陈苇

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占(zhan)优,美联储(chu)降息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资(zi)产(chan)行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领(ling)涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周(zhou)期(qi)资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响(xiang)更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价(jia)格水(shui)平快速(su)回升,A股业绩优势放大(da),有望(wang)相对港(gang)股(gu)走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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