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2025-06-24 18:11:49 作者:秦剑勋

截至本公告披露日,公司已支付未结案的投资者赔偿款累计为517.59万元。相关案件公司前期已按照深圳市中级人民法院一审判决结果计提预计负债🍅。

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优🧡👛👜🍈,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🥾🥻💋。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%💝👗🩳👢。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍆👚🥝,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属🍑🥥、煤炭👝👘😠💌、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前🧅🥦🤬🍋🧡,AH溢价指数从130升至149👚🥦💋🥒。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🥿👢😠👛,是21年A、H行情分化的重要原因之一💖👗。当前来看🥒💘💗👞🍒,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大🍋,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外🍊💛,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大💓💗🍊💝,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高🩳🍎,外资占比更高,美国债务风险扰动🥥💞,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益👢。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%🧡🩲,机构投资者占比1/3左右🍈🥔,其中外资占比5.8%👞。相比之下港股机构化程度更深🩳💋🥑,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%🥝👅🩳,海外个人投资者占比5%🥝👙,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🧡,美元走弱时A股相对港股溢价下行🥔😠,主因国际资本寻求中国资产配置🍌🧅💛💞,港股相比A股制度更为开放和便捷💋💌💘,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨🍇,外资进入港股市场更便利💖,因此在外资加速流入中国权益市场时🥥👘🍒,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场🥭🧡🥬👡,港股凭借低估值、业绩改善💋👅、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看👘,同时在A😠、H上市的企业💝🥦👚🥿,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中🍇🍋,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据🥑👅,这里以国际中介机构持股比例估算)🥭🍏👠🍏,AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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