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维持年度(du)策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成(cheng)长哑铃(ling)配(pei)置(zhi)。我们继续维持年度策略《再通胀牛市(shi)》看(kan)法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽(kuan)松环境下估(gu)值抬升，资产(chan)价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力(li)-消费收(shou)缩(suo)“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率(lv)下行与资产(chan)价格上行**借(jie)贷需求，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同(tong)时(shi)通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占(zhan)优。牛市上下半(ban)场的切换重点在于通胀和EPS的(de)回归，在(zai)观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底(di)仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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4 月(yue)以来的反弹行情中(zhong)市场轮(lun)动混乱(luan)且缺乏主线，核心因(yin)宏观(guan)因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步(bu)升级可能，致使市(shi)场风(feng)险偏好(hao)受挫；2）关税(shui)影响下国内(nei)经济(ji)承压，企业盈利复(fu)苏节奏趋(qu)缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展(zhan)开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前(qian)位(wei)置(zhi)窄幅震荡，难以实(shi)现实质性突破；同时增量资金匮乏，一个(ge)直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平(ping)。因此，当(dang)前市场处于存量博弈的(de)状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的(de)主题轮动仍将持(chi)续。

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进一步消息显示，伊朗***革(ge)命卫队计划14日晚袭击(ji)以(yi)色(se)列境内的能源设施(shi)和炼油厂。以色(se)列广播公司发布消(xiao)息称，以色列当晚已进入(ru)“前所未有的紧急(ji)状(zhuang)态”。15日(ri)凌晨，以(yi)色列方(fang)面公布的最新消息显示，伊朗本(ben)次袭(xi)击已导致以色列海法等地(di)至(zhi)少(shao)4人死亡。

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