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🏮 本周(zhou)市场(chang)表现强势，超出我(wo)们预期。1）短期催化主要来自于分母端。近期联储降息预期提升、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋平稳，特朗普访华预期等因素叠加，边际推升风险偏好。2）谁是增(zeng)量资(zi)金？主动权益公募新发基金(jin)边际回暖、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块6月中下旬以(yi)来的加速行情推测，险资资金入市进程也可能有所提速；但ETF、外(wai)资未有明(ming)显增量。

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展望7月，市(shi)场可能会呈现指(zhi)数突破上行，科(ke)技非银等进(jin)攻性板块(kuai)占优的格局。从基本面的(de)角度来看，财政指(zhi)数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一(yi)步边际改善，使得(de)即将到来的中报业绩期，在科技(ji)、消费、中游制(zhi)造领(ling)域均存在业绩边际(ji)改善的可能(neng)，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高(gao)频数据显示出口(kou)下半年承压，但是预计在积极财政政策的(de)支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳(wen)，经济(ji)出现衰退或(huo)显著(zhu)下行的(de)可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于(yu)较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值(zhi)还是个股的涨(zhang)幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的(de)赚钱(qian)效(xiao)应，这为指数后续(xu)突破上(shang)行(xing)、触发关(guan)键正反馈效应(ying)创造了有(you)利条件，类似现象(xiang)在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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周五（6月27日），国防军工板块继续活跃，连续第5日上涨。收盘行业涨幅、主力净流入额双双跻身全行业（申万一级）前五。当日沪指跌0.7%，创指小幅收涨0.47%。

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然(ran)而，这一消费心理(li)正在面临冲(chong)击，近(jin)日(ri)下达的“最严(yan)限酒令”进一步冲击白酒消(xiao)费。白(bai)酒(jiu)主要的消费场景是婚庆(qing)寿宴、聚会和(he)家庭独酌，有宴(yan)请需求的中老年商务(wu)人士(shi)居多。新修(xiu)订(ding)的《党政(zheng)机关厉(li)行节约反对浪费条例》中(zhong)关于公务接待工作餐的相关规定使酒企(qi)重要的宴席用途(tu)遇冷，即“公务接待工(gong)作(zuo)餐不得提供香(xiang)烟，不上酒”。

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1、3、观(guan)点。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市，美铜带动全球(qiu)铜贸易格局转变，成为本轮行情的引擎。另一方面，国内供需两旺(wang)格局，成为高铜价延续的关键(jian)，一是在(zai)价差扭曲下(xia)，国(guo)内(nei)进口(kou)严重亏(kui)损，国内精铜和废铜预期供(gong)给减(jian)少，去库格局下现货支撑逐渐显现；二是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中长期矛盾(dun)难解，也成为(wei)多头倚仗，做多铜价实际再给(gei)矿端超额利润(run)，激励铜矿产出(chu)的同时，但也(ye)加大了终端的风险。下(xia)半年也要(yao)关注三个方面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险？笔者认为，这种风(feng)险存在但概率不大，但高升水风险不容忽视，主要在于(yu)美铜吸铜但并不影响全球(qiu)供(gong)需格局，只(zhi)是时间上的错(cuo)配，下半年(nian)要反而担心LME逆季(ji)节性累库的(de)风险。二(er)是Comex铜是否持续高(gao)溢价(jia)？高溢价(jia)源于关税的不确定性，若铜(tong)进口关(guan)税确定，无论是否加(jia)征关税则意味着溢价的消失，美(mei)232调查结果可能是重要的时间节(jie)点。三是，国内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面，面临再次补库(ku)，是否通过价格上涨实现(xian)进口窗口打开？国内(nei)出口窗(chuang)口打开(kai)本身也是需求阶段性减弱，不接(jie)受高价位的表(biao)现。综合来(lai)看，铜市(shi)场再次面临上有需求压力，下有供给支撑的局面，价格(ge)可(ke)能仍会呈现宽幅震荡局面，投资者需要关注的是波段以及由(you)宏观(guan)或地缘触发的波动。下半年(nian)预计LME价格在8800~10500美元(yuan)/吨之间(jian)波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注两个时间节点(dian)：一是7月中旬前后，美国232调查公布(bu)结果；二是9月下旬或10月上旬，淡旺(wang)季交替，“故(gu)事”容易证伪时段。

2、上(shang)交所就(jiu)調(diào)整主闆(bǎn)風(fēng)(feng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格(ge)漲(zhǎng)(zhang)跌幅(fu)限製比例有(you)關(guān)(guan)事項(xiàng)公開(kāi)徴求意(yi)見(jiàn)。意見提齣(chū)，主闆風險警(jing)示股票價格的漲跌幅限(xian)製比例(li)調整爲(wèi)10%，“風險警示股票價格(ge)的漲跌幅限製爲5%”不再施(shi)行。