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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动👠🍑，美元走弱😈👙，外资寻求中国资产配置💗💞，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🎒😈，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据💝💘🍋，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响💔👠💞，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🍒，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🍒👞🌽，由于没有外汇管制🩰💖🍏，监管规则与国际接轨🥔，外资进入港股市场更便利🥥👜，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍎，东稳西荡下外资加速流入中国市场🤬🩱，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益👗👅💓🍍🍈。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业👚🍄💞🩳，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🧅🍅🥬，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据👿，这里以国际中介机构持股比例估算）🩰💝，AH股溢价率仅6%💔，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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對(duì)特朗普第二任(ren)期的另外兩(liǎng)箇(gè)標(biāo)誌性(xing)項(xiàng)目，即關(guān)稅(shuì)咊(hé)**傚(xiào)率部，美國(guó)人的評(píng)價(jià)更爲(wèi)負(fù)麵(miàn)。在國會(huì)製定特朗普的另一項重大擧(jǔ)措，即大槼(guī)糢(mó)的稅收咊支齣(chū)計(jì)劃(huà)之際(jì)，這(zhè)項民意調(diào)査(zhā)顯(xiǎn)示(shi)了共咊黨(dǎng)人必鬚(xū)如何處(chù)理在稅收咊(he)**債(zhài)務(wù)等優(yōu)先事項上的內(nèi)部分(fen)歧。

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1、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成(cheng)长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的(de)背景(jing)下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表(biao)现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本(ben)开支，获得(de)ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向(xiang)提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值(zhi)和改革红利推(tui)升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股(gu)息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视(shi)角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒(jiu)。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加(jia)速的电信运营商。小盘(pan)成(cheng)长方面，货币(bi)宽松扩张(zhang)剩余流动性，小盘成长行情或将进(jin)一(yi)步加强(qiang)，24/6剩余流动性（M2同比-社融(rong)存量（剔除股权(quan)融资和**债券）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截(jie)至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本(ben)市场的货币(bi)政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准(zhun)基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当下的(de)小盘成长行情或将进(jin)一步加强，而本身(shen)弹性更大的(de)北交所（涨停限(xian)制30%，下同）和(he)科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主(zhu)可控，包括电子（算(suan)力、半导(dao)体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化工+新材料(liao)）、通信（算力服务+卫星通信）。

2、从消息面上看👜💌💗，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，此前媒体报道称论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。