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美国需求面临不确定性👙，关税风险或逐步体现🩱👝。根据美国密歇根大学数据🩰🩰🥥，2025年以来消费者信心指数正在持续走低👄🥑🥥🍋🥝，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响💓💟🥝，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看🍎🤬，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎😠🥻。

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有创新(xin)药企的董秘5月份参加了近十场投资者交流会和(he)券商策略会，他观察到，调研机构中确实有一些是关注TMT行(xing)业的基金经理，他们主要关注及询问(wen)财(cai)务数据，而有医药背景的分析师和(he)投资人会做横向比较，问得更细、更专业。另一家创新药企的董秘说自己遭遇“三连(lian)问”——“能出(chu)海吗？价格多少(shao)？市场规模(mo)多大？”其表示，有时候甚至最后一个问题，提问者自己(ji)就会给出答案。

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