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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能🍇，致使市场风险偏好受挫👄👿；2）关税影响下国内经济承压👘🥬🌽，企业盈利复苏节奏趋缓👄；3）地缘局势升温加剧市场不确定性💌；4）区别于第一轮科技重估逻辑💯🩲💕🍋💋，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱🍄😡🥒，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同时增量资金匮乏😈🥬💟，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态😻🥑，表现相对无序🥝👗。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥾💓👗，A股消费+制造+周期💯🥕，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥾🍏，同样高于全A（非金融）的-13%🍅🍍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👿💋🩰，核心在于A股的行业特征🥬🥥👠🥿，从剔除金融的净利润占比来看🍇🧅🥑🥕，2024年A股主要集中在周期（石化14%👙、煤炭6%），消费（食饮8%🥾😠🍊🤬、医药6%），制造业（汽车5%💯🍒、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👡，价格下行压缩毛利😡，进而影响盈利表现😻🥝💯。相比之下🥭🧡💋，港股除金融外👙👿，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩱、通信12%），且更偏向于互联网💌🍇、信息服务等细分领域🩱💔，包括腾讯🧅、网易👅👝、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🍋👘🍎，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济😠，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💯👿，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😡，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍋👞👿。

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于2025年6月13日（交易时段后(hou)），公(gong)司与第二认购人(ren)CJEF Capital Partners Pte． Ltd．订立第二认购协(xie)议，据此，公司殷切发行而第二认购人殷(yin)切(qie)认购本金额为200万港元的第二可换股债券。第二可换股债券按票息率每年1%计息，到期日为2年，并可按换股价每股换(huan)股股份0.04港(gang)元转换为(wei)不(bu)多(duo)于(yu)5000万股(gu)换股股份。

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1、银(yin)行ETF（512800）基金经理助理张(zhang)放：主(zhu)要有三种角色：第一，高股息避险。银行ETF普遍跟踪银行指数(shu)，其成分股多为高(gao)分红、低波动的国有大(da)行及优(you)质股份制银行。中证银行指数当前股(gu)息率约5.7%，显著(zhu)高于10年期国债收益率（约1.65%）。第二，低估值安全垫(dian)。银(yin)行板块市净率（PB）长期处于(yu)0.5-0.7倍区间，显著低于市场平均水平，形(xing)成“低估值+高分红”的双重安全边际。第三(san)，波(bo)动率调(diao)节(jie)器(qi)。银行ETF近一年最(zui)大回撤仅-13%左右，显著低(di)于全A的-18%，低波动特性可有效降低(di)组合整体风险。我测算了银行ETF和创业板指（成长板块(kuai)）的相关性，非常低，仅为0.3036。

2、今年一季度公司实现业绩“开门红”。一季度，公司实现营业收入3.14亿元🍎💖，归属于上市公司股东净利润1.25亿元，归属于上市公司股东净资产2.13亿元，显示公司各项财务指标持续改善。