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从轮动面积来看，第二轮行情的轮动面积更大。以申万一级行业相较全 A 有超额收益的比例衡量🥾💌，第一轮行情聚焦于算力和人形机器人，超额收益行业比例仅 45.2%🤍🥕；第二轮超跌反弹中，存量资金在反关税、军工🤍🍒💔🥕、新消费💖🥿、创新药等方向轮动，超额收益行业比例超 60%，轮动范围显著拓宽🧅🩲。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松👅🎒🍉🌽，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥾💟🍍，关注后续降准降息节奏及幅度😈。由于A股较港股散户投资者占比更高👜💕🥝👞，因此对流动性和资金变化更为敏感💌🧄，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💓👞，分别为14-15年和19年🥬🍊👝🍌💋。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🧡，14年回调盘整🍈，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🩰🩱👄。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥻😡💘💛，15年上半年货币宽松力度进一步增大🧡🍌，央行2👅、4月两次降准，3💓😡🍑、5月两次降息🧄💞；地产方面💓🍇💗💔，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍇👅👅；产业政策方面👝🥻，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍍👡💘。一系列政策催化下A股持续上涨💕🩳💖，14/7-15/6万得全A涨超200%🧡，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🤬🩲🥑。（2）19年初内外部环境转好🍍😠🍍💌💌，宽货币+宽信用🥬💯🥥💛，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💞，进入2019年🥔👜👘，中美贸易摩擦进入缓和阶段👢🥭🥝💯🍉；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍇，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💘🍄，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥿🧄，AH溢价指数从115升至128🥔。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、估值：港股更(geng)便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截(jie)至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显(xian)著高于恒生指数10.6倍，对比成长(zhang)板块，创(chuang)业(ye)板指(zhi)当前(qian)PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来(lai)看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期(qi)万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位(wei)。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估(gu)值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢(yi)价更高，即港(gang)股相对A股(gu)更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较(jiao)低。

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单是Instagram目前的估值至少已经超过了5000亿美元，扎克伯格当初让人看不懂的10亿美元天价收购换了500倍的回报。另一方面，正因为占据着行业主导地位，才有了Meta的社交网络第一股地位🥕🍅👛，才有了高达1.7万亿美元的市值。

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1、资料显示，海天味业成立于(yu)2000年，前身是1955年佛(fu)山25家(jia)古酱园合并重组而(er)成(cheng)的“海天酱油厂”。目(mu)前，海天味业的(de)产品涵盖酱(jiang)油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉(fen)、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种(zhong)800多规格。2014年2月(yue)11日，海天味业在上海证券交易所挂牌上市。

2、數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至一季度末，企業(yè)(ye)年金(jin)基金建(jian)立企業數爲(wèi)16.82萬(wàn)傢(jiā)，蓡(shēn)加職(zhi)工3290.81萬人，積(jī)纍(léi)基金槼(guī)糢(mó)3.73萬億(yì)元；投資資産(chǎn)(chan)淨(jìng)值3.70萬億元，建(jian)立組郃(hé)數5892箇(gè)，近三年纍計(jì)收益率爲7.46%。衕(tòng)(tong)時(shí)，22傢投筦(guǎn)人組郃收益，衕樣(yàng)(yang)爲近三年纍計收益率口逕(jìng)。