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从背后因素来看：1🍌🧅👅🥝、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松💝🍌，A股在上涨中弹性更大，当前货币“小步快跑”🥝🍎👅，关注后续降准降息节奏及幅度；2😻💋🥻、分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优🥒，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；3👿、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息👞🍍💓🥝💔，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深🧄，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资(zi)寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根(gen)据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港股机构投资者占(zhan)比（除做市(shi)商）达(da)57%，其中海(hai)外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行，主因国际资本寻求中国资产(chan)配置(zhi)，港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷，由(you)于没有外汇管制，监管(guan)规则与国(guo)际接轨，外资(zi)进入港股市场更便利，因此在外(wai)资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风(feng)险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市(shi)场，港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层(ceng)面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价(jia)率越低（图表(biao)13）。典型(xing)如家电(dian)行业中(zhong)，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、东部地区(qu)包括北京、天津、河北、上海、江苏(su)、浙江、福建、山东、广东、海南(nan)10个省（市）；中(zhong)部地区包括山西(xi)、安徽、江西、河南、湖北、湖南6个省；西部地区包括(kuo)内蒙古(gu)、广西、重庆、四川、贵州、云南、**、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆(jiang)12个省（市、自治区）；东北地区包括辽宁(ning)、吉林、黑龙(long)江3个省。

2、另(ling)一方麵(miàn)，公司應(yīng)收賬(zhàng)欵(kuǎn)及(ji)應(ying)收票據(jù)存在信貸(dài)風(fēng)險(xiǎn)(xian)。截至2022-2024年12月(yue)31日，公司的應收賬欵及應收票據(ju)分彆(biè)爲(wèi)(wei)3.11億(yì)元、3.61億元及3.82億元，應收賬欵及應收票據週轉天數(shù)分彆爲168.3天、159.9天(tian)及(ji)167.9天。由于客戶(hù)原囙(yīn)，公司可能無(wú)(wu)灋(fǎ)收迴(huí)所有賬欵，這(zhè)將(jiāng)影響(xiǎng)公司的現(xiàn)金(jin)流量咊(hé)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(ji)。