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盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。三个月滚动来(lai)看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持(chi)正(zheng)增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合工业企(qi)业盈利、行业(ye)所处库存周期位(wei)置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增(zeng)速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子、消费电(dian)子、运(yun)营商、软(ruan)件等领域受益于消费类景(jing)气边际回暖(nuan)，算力租赁订单持续落地，半导体(ti)周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游(you)制造领域，部分领域景气度(du)有所(suo)回暖，中报盈利或(huo)有改善(shan)，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服(fu)务领域，受益(yi)于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品(pin)、美容护(hu)理等零售领(ling)域盈利(li)有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受(shou)限，中报业(ye)绩有望边际(ji)改善。

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从需求看，上半年钢材需求外强内弱、板强长弱，1-5月外需同比增长20.02%🩲🤬🍈，内需同比下降4.14%🎒🥻🧡🍏；上半年螺纹周均表需206.4万吨，同比下降3.73%；热卷周均表需317.87万吨🥭，同比增长1.71%🍒💯🥥🥒。从国内需求看，房地产仍处于下行周期💖💛🥒，基建表现一般💓👛🍑，制造业需求处于高位但表现分化，工程机械、造船👙🍍🍓💝、风电需求持续增长，汽车、家电、光伏等行业4月以来转弱明显，市场对于后期需求预期偏悲观🍇💖🤍。钢材出口仍处于高位💝🥕，但关税政策影响逐步从预期转向落地阶段👗🩳👿🍄🧅，下半年出口面临回落压力。

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1、另一方麵(miàn)，下半年(nian)經(jīng)濟(jì)的隱(yǐn)憂(yōu)日益明顯(xiǎn)。由于去年下半年齣(chū)(chu)口基數(shù)較(jiào)(jiao)高，衕(tòng)時(shí)今年上半年受(shou)關(guān)稅(shuì)擾(rǎo)動(dòng)影響(xiǎng)齣現(xiàn)(xian)了搶(qiǎng)齣口現(xian)象，囙(yīn)此下半年齣口(kou)壓(yā)力較大。從(cóng)噹(dāng)前的貨(huò)物貿(mào)(mao)易吞吐量來(lái)看，已轉爲(wèi)零增長(zhǎng)(zhang)左右(you)。

2、供需平衡方面：市场预期印尼镍矿配额在原有配额基上进一步增加👄👞，但实际增量仍需等待印尼官方披露💌。其次，印尼头部镍🩳👜💗、不锈钢一体化企业削减不锈钢产量👚，以应对需求的疲软🩳，供需整体将进一步承压运行。中长期而言，镍价将处于市场供需过剩与预期印尼政策干扰博弈的过程。预期政策干扰的弱化或将来自海外 LME 镍库存不断升高🥔💗🤬🥒👿，我们认为 LME 镍库存后续如果继续升高😈👗💖，印尼预期干扰政策或将难以再起推升镍价的作用，之后镍价面临大幅下跌。