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放眼全球(qiu)市场，食品行业无(wu)疑是能够穿越牛熊的长(zhang)坡厚雪的优质(zhi)赛道。过去十年食品(pin)饮料也是A股“王者之师”，主要得益于白酒(jiu)、饮料、休闲零食等(deng)子行业的突出表现。龙头股业(ye)绩表现充分体现了上(shang)述特征，股价累计涨幅亦大幅跑赢上证指数、沪(hu)深300等主(zhu)要股指。

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从此前三年完整年度数据看，2024年度数据显示🧡🍍，企业年金基金当年投资收益为1563.23亿元，当年加权平均收益率为4.77%；2023年度加权平均收益率为1.21%，2022年为-1.83%。

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香港(gang)聯(lián)交所最新資料顯(xiǎn)示，6月11日，LOFTY KEY LIMITED增持中民控股（00681）200萬(wàn)股，每股作價(jià)0.026港元，總金額(é)爲(wèi)5.2萬港元。增持(chi)后最新持股數(shù)目約(yuē)爲26.54億(yì)(yi)股，最新持股比例爲29.70%。

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截至5月末，中國(guó)央行黃(huáng)金儲(chǔ)備(bèi)環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，這(zhè)已昰(shì)(shi)連(lián)續(xù)第7箇(gè)月增持，纍(léi)計(jì)增持量達(dá)到103萬盎司。這一持續增持(chi)行爲(wèi)被市(shi)場(chǎng)解讀(dú)爲中國推進(jìn)(jin)外滙(huì)儲備多元化戰(zhàn)畧(lüè)的(de)重要擧(jǔ)措(cuo)。分析人士指齣(chū)，在全毬(qiú)地緣(yuán)政治不確(què)定(ding)性加劇(jù)、美元波(bo)動(dòng)加大的揹(bēi)景下，黃金作爲傳(chuán)統(tǒng)避險(xiǎn)資産(chǎn)的(de)重要性(xing)凸顯(xiǎn)。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)爲(wei)，黃金價(jià)格仍有上漲(zhǎng)潛(qián)力。長(zhǎng)遠(yuǎn)(yuan)來(lái)看，由(you)于通脹(zhàng)侵(qin)蝕(shí)實(shí)際(jì)收益率，且經(jīng)濟(jì)增(zeng)長放緩(huǎn)令股市咊(hé)週期性大宗(zong)商品承壓(yā)(ya)，黃金可能仍昰滯脹環境中爲數(shù)不多的抗跌(die)資(zi)産之一。

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1、2、估值：港(gang)股(gu)更便宜，结(jie)构上汽车、军工、电力设备、电子等行业(ye)较A股(gu)估值更低。从估(gu)值绝对水平来看(kan)，多年来(lai)港股持续低于A股(gu)，截(jie)至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长(zhang)板块，创业板指当(dang)前PE 31倍，高(gao)于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次(ci)行情启动时估值均处(chu)历史低(di)位。年初恒生指数PE 8.7倍，处(chu)近10年12%分位，同期万(wan)得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历(li)关税冲击的(de)下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全(quan)A 17倍、24%分位。结构上看，取(qu)同在A、H两地上市的公(gong)司，通过(guo)整体(ti)法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业(ye)PE-1”衡量某(mou)一行业(ye)A股相对港(gang)股(gu)的估值(zhi)溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力(li)设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对(dui)A股更(geng)便宜(yi)。商贸零售（-43%）、家(jia)电（9%）、银行(xing)（12%）、有(you)色金属(shu)（18%）、医药（23%）溢价较低。

2、3、投(tou)资者结构：港股机构投(tou)资(zi)者占比更高，外资(zi)占比更(geng)高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱，外资寻求中国(guo)资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比(bi)66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度(du)更深，根据港(gang)交所披露的最新数据，2020年港股(gu)机构(gou)投资者(zhe)占比（除做市商）达57%，其中海外(wai)机构投资者占比(bi)36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资(zi)占比也导致港(gang)股(gu)相比A股更易受海外影响，历(li)史上看(kan)AH溢价指数与美(mei)元走(zou)势高度相同(tong)，美元走弱时A股相对港股(gu)溢价(jia)下行(xing)，主(zhu)因国际资本寻求中国资(zi)产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管(guan)制，监管规(gui)则与国际接轨，外资进(jin)入港股市场(chang)更便(bian)利，因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时，港股往往较A股更为受(shou)益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高(gao)，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型(xing)如家电行业中(zhong)，美的集团外(wai)资持股占(zhan)比68%（由于无法获(huo)取准(zhun)确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅(jin)6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。