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北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期，资本开支维持或上修，打消市场此前部分担忧，AI基础设施投(tou)入持续性超预期；关税影(ying)响有限。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商(shang)业价值有望释放。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维(wei)持或上(shang)修，我们认为今年云厂商AI资本开支投(tou)入有望(wang)延续较高增速，AI基础设施需求持续性超出市场预期(qi)。关税方面，在当前(qian)关税政策下，由于海外通信板块厂(chang)商大多进行全球化布局(ju)，因此我们认为较(jiao)大(da)概率能够绕(rao)过(guo)关税较高的生(sheng)产地(di)，需要承担的关税有限；且企业大多定(ding)价权较强，能够将关税影响通(tong)过提价(jia)等举措转移(yi)至下游(you)客户，因(yin)此我们判断(duan)关税对(dui)海外通信板块利润率影响有限，在AI投入持(chi)续(xu)的背景下，对需求影响亦有限。

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