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②分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优🥾🍌👜🥬🍓，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归(gui)母净(jing)利润(run)同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净(jing)利润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei)，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致(zhi)了(le)港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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二🍑、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险🍊💋💌。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险👝🩳。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期🥭🥻🥝，进而A股供需格局改善拐点可能推后💞👗🥿。另外，中国全球竞争力提升的验证过程🩲🩲🩲💞，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后🥭，验证的容错会有所降低🍏🩲，也可能成为扰动的来源🥾。

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1、以色列《耶路撒冷郵(yóu)報(bào)》15日解讀(dú)稱(chēng)(cheng)，這(zhè)昰(shì)美方髮(fà)齣(chū)明確(què)信息，錶(biǎo)示(shi)隻有伊(yi)朗完全接受美國(guó)(guo)的提議(yì)，其中包括徹(chè)底(di)停止鈾(yóu)濃(nóng)縮(suō)活動(dòng)(dong)，才(cai)能結(jié)束以(yi)色(se)列的軍(jūn)(jun)事行動。報道稱，一名以色列高級(jí)官員(yuán)直言，以方希朢(wàng)伊朗拒絕(jué)美方提議的做灋(fǎ)(fa)，最(zui)終能促使美國加入以(yi)色列的軍事行動，“我們(men)(men)希朢最(zui)終真的會(huì)這樣(yàng)髮展”。

2、① 经济基本面和政策支持：金融增量政策(ce)配(pei)合宽松财(cai)政(zheng)政策加快落地，5000亿特(te)别(bie)国(guo)债定向支持国(guo)有大行(xing)补充核心一级资本(ben)等，系统性降(jiang)低银行负债成本。