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上涨中的追(zhui)赶：货(huo)币超预期宽(kuan)松(song)，A股在上涨中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数(shu)从13年高点(dian)112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网(wang)+”产业政策催化。其中货币(bi)方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步(bu)增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策(ce)，14年9月央行明确放(fang)松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确(que)将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系列政策催(cui)化(hua)下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶(jie)段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业家信心，推动(dong)了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计下调(diao)金融机构存(cun)款(kuan)准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行(xing)公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当(dang)前来(lai)看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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在资产质量稳健与政策托底方面(mian)，2025年一季度商业银行(xing)不良率维持1.51%低位，拨备覆盖率(lv)208.1%，风险抵(di)御能力较强。政策(ce)层面通过降准降息（5月7日降准0.5个百分点释放(fang)万亿流(liu)动性）缓解银行负债压(ya)力，稳定净(jing)息差（2025年一季度部分(fen)银行净息差(cha)降(jiang)幅收窄至10BP以内）。

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多数投资(zi)者对于下(xia)周大盘走势(shi)依旧表示看(kan)好，但程度有所下降。在本周(zhou)沪指冲(chong)高回落(luo)后，认为下周大盘将(jiang)“震荡走高，站上3400点”的受(shou)访者占比环比下(xia)降13个百分点，最新为42%；认为大盘将“震荡下行(xing)，回撤考验(yan)3300点”的观点比例为39%，环比大幅提升21个百分点。此(ci)外(wai)，认为“横盘震荡”的(de)观点比例为15%，环比下降7个百分点。

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1、中国和东盟是目前主要区域经济体里面唯一高增长、低通胀的经济体。近两年来，双方均保持着4%-5%的增长速度和0-2%的通胀水平。这是技术进步型、增长型经济体的典型特征👢👢，显著区别于低增长、高通胀或滞胀衰退的全球经济环境💓，为区域经济提供了坚实的起点🍅🥑🍎。

2、本周五（6月13日）盘中，银行指数再创历史最高的7237.72点，年内上涨11.66%👄💘，去年以来累计上涨61.4%🧅💓，较2015年最高点4385.9点🍌，累计上涨65.02%👿🥝🩰💟。尤其是最近两年💘，资金对高股息风格偏好显著，银行指数2024年以来累计上涨61.4%，远超TMT👝、新能源等新兴领域🩳🎒。