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下跌中的回落：美元(yuan)走强，外(wai)资(zi)流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌(die)的行情中收敛有两次(ci)典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于(yu)加息周期，全年(nian)4次加(jia)息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压(ya)力加大，外资加速流(liu)出，外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数(shu)从129升(sheng)至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率(lv)持(chi)续高(gao)位(wei)，外资也在24年5-8月加(jia)速流出(chu)中国权益市场，港股更为(wei)受挫，24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看，美元(yuan)短(duan)期走强概率不(bu)大(da)，若三(san)季度美丽大法案提高(gao)美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账(zhang)户(hu)需求，可能出(chu)现美债大(da)幅(fu)增发的情况，市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。

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“他们没有研究过，但不妨碍股价涨👄🧡🥕🍇。只要公司敢主动说有创新，股价就有机会涨🥾🍌。有可能他还没研究透💔，股票涨完了🥦💝🍏。”该人士直言💘💯💔🥻，现在创新药板块的大市值公司没怎么涨，但有些小市值🩲🥬、靠一两个创新品种预期的（股价上涨的公司）👝💟，风险就大些🥔👗🍋。

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5月份，郵(yóu)(you)政行業(yè)寄遞(dì)業務(wù)(wu)量完(wan)成(cheng)187.8億(yì)件，衕(tòng)(tong)比增長(zhǎng)14.8%。其中(zhong)，快遞業務量完成173.2億件，衕比增長(zhang)17.2%。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🥻🧅🧅🤬🤬，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍈🥬🌽😈，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍏😡。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥝🥾。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🥬👢👄🍋🩱、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🍊🍇🥕👢，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准👡；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%😻👙🍍，同期恒生指数涨幅仅18%💌💖💛，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👝😠😡，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👚🥥🥒；内部来看🩰，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍇🥻🍇🧄，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥒👢🥾🧡。2/15🥻💔🥿💗，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🩳，大幅超出市场预期💟🍋，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👛🍍，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💌🍏🍈。

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2、6月14日，数据宝推出了一份《下周再战3400点？》的小调查。从仓位动向来看，27%的受访者本周进行了“加仓”；20%的受访者进行了“减仓”；9%的受访者选择了“清仓”操作；其余45%持仓不动。