1、下跌中(zhong)的回落:美元走强,外资(zi)流(liu)出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年(nian)5-8月(yue)。背后原因(yin)类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期(qi),全年4次加息,美元指数从低(di)位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持(chi)续高位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债(zhai)利(li)率持续高位,外资也在24年5-8月加速流(liu)出(chu)中国权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若(ruo)三(san)季度美丽大法案提(ti)高美国债务(wu)上限落(luo)地,预(yu)计将在未(wei)来10年(nian)增加3.3万亿(yi)美元(yuan)的美(mei)国(guo)债务,这(zhe)意味着美国公(gong)共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求(qiu)以及美国财政部回补(bu)TGA账户需求,可(ke)能出现美债大(da)幅增发的(de)情况,市(shi)场对美国债务(wu)风险(xian)的担忧可能引发(fa)美元进一步(bu)走弱(ruo)。
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