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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键🥻，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶🩳💗🍏。以创新药为例🌽👡🍊，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑💌🥥💖，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号🥻。中长期维度来看🎒🥭😈，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🍌👚，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额👛🍊💋。但对于重视时间成本的投资者而言🥔🥬🍇，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降😠🩳，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信🥕🍏👛😡、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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通用电气对2025年全年订单展望称“在50GW积压(ya)订(ding)单+预留订单基础上(shang)，今年还将交付(fu)10GW，至年底积压订单+预留订单累(lei)积量超(chao)过60GW”，隐(yin)含未来三个季度新增订单+预留订单超过20GW。同时(shi)，管理层(ceng)表示“2025年燃机价格仍在上行通道，且涨幅高于电网设备”。

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然而🍏，几乎没有迹象表明特朗普已接近批准此类方案🥒🥕，而且据一位以色列官员称，美国对以色列在伊朗境内打击提供进攻性支持的可能性尚未在 “实际基础上” 进行讨论👿💖。

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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动(dong)，美元走弱，外资寻(xun)求中(zhong)国资产配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构(gou)化程度更深，根(gen)据港交所(suo)披露的最(zui)新数据，2020年(nian)港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投(tou)资者(zhe)占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导(dao)致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股(gu)溢价下行，主因国际资(zi)本(ben)寻(xun)求中国资(zi)产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没(mei)有外(wai)汇管制，监管(guan)规(gui)则与(yu)国际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速流(liu)入中国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在(zai)特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率(lv)越低（图表(biao)13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外资持股(gu)占(zhan)比68%（由于无法获取准确数据(ju)，这里以国际(ji)中介机构持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海(hai)信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底(di)，全(quan)国药品集采涉及435个品种。新药研发资金需(xu)求大、周期长、失败率(lv)高，每年的医保谈(tan)判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此(ci)外，很多靶点的(de)同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿不到很好的回报。

2、國(guó)泰(tai)海通荀玉根認(rèn)爲(wèi)，從(cóng)(cong)拆解的結(jié)菓(guǒ)來(lái)看(kan)，銀(yín)行股相較(jiào)TMT更(geng)優(yōu)的錶(biǎo)(biao)現(xiàn)主(zhu)要由兩(liǎng)方麵(miàn)囙(yīn)素驅(qū)動(dòng)：更明顯(xiǎn)的低估值安全墊(diàn)、更高(gao)的股利收益率。從更久遠(yuǎn)的時(shí)間(jiān)維(wéi)度進(jìn)行迴(huí)顧(gù)，銀行股價(jià)(jia)也曾經(jīng)歷(lì)過(guò)較長(zhǎng)(zhang)時間的低迷，銀行股在前期擁(yōng)有較高的股息率、盈利(li)也維持較高增長的情況(kuàng)下，其指數(shù)一直到2014年才開(kāi)(kai)始明顯走強(qiáng)，這(zhè)揹(bēi)后的關(guān)鍵(jiàn)囙素主要源于估值水平(ping)。