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从轮动面积(ji)来看(kan)，第二轮行情的轮动面积更大。以申万一级(ji)行业相较全 A 有超额收益(yi)的比例衡量，第(di)一轮(lun)行情聚焦于(yu)算力和人形机器人，超额收益行业比例仅 45.2%；第二轮超跌反弹中，存量资金在反(fan)关税、军工、新(xin)消费、创新(xin)药等(deng)方(fang)向轮动，超额收益行业比例(li)超 60%，轮动(dong)范围显著拓宽。

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地产行业能否继续改善仍存不确定性🍊🥕🍊🤍🍄。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察👠🧡。

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项目未能实现这一点，已(yi)成为 “进步主义(yi)过度扩张” 的(de)经典反面案例，但 “原罪” 却由共和党人犯下(xia) ——1999 年，时任洛杉矶县监事会成员迈克尔・安东诺维奇成功推动列车(che)绕行他的(de)选区，而非按规划从洛(luo)杉(shan)矶沿 5 号州际(ji)公路向(xiang)北。这不仅增加了项目成本(ben)，还延长了(le)行(xing)程(cheng)时间。

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1、下跌中的回落：美元(yuan)走强，外资流(liu)出，高外资持股占比(bi)的港(gang)股较A股跌(die)幅(fu)更深，当(dang)前概率(lv)不大。AH溢价在A股(gu)和港(gang)股均下(xia)跌的行情(qing)中收敛有两(liang)次典型案(an)例，分别为23年和24年(nian)5-8月。背后原(yuan)因类(lei)似，均为强美元之下(xia)，外资加速流出(chu)中国(guo)资产，而(er)外资占比更高的港(gang)股(gu)相比A股受(shou)影(ying)响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期(qi)，全年4次加息，美元指数从低位(wei)101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国(guo)内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出(chu)对外(wai)资持股(gu)占比(bi)更高的港(gang)股冲击更大，23年(nian)恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美(mei)国通胀持(chi)续高位(wei)，美联储(chu)不(bu)断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升(sheng)至151。当(dang)前来看，美元短期(qi)走强概率不大，若三季度美丽大法(fa)案提高美(mei)国债务上限落地，预(yu)计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出(chu)现美债大幅增发的情况，市场对(dui)美国债务风险的(de)担忧可能引发(fa)美元进一(yi)步走弱。

2、雖(suī)然業(yè)績(jī)虧(kuī)(kui)損(sǔn)，但奕(yi)斯偉(wěi)計(jì)(ji)算在一級(jí)市場(chǎng)上(shang)卻(què)備(bèi)(bei)受青睞(lài)。《招(zhao)股書(shū)》顯(xiǎn)示，2020年至2023年，奕斯偉計算完成了四輪(lún)螎(róng)資，纍(léi)計螎資額(é)超過(guò)90億(yì)元。