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“中国超市”崛起的背后，是创新药从量变到质变的关键飞跃(yue)。根据医(yi)药(yao)魔方数据，2023年国内药企license out项目数量(liang)首次超过license in项目数量；2024年，国内药(yao)企对MNC（跨国药企）的(de)license out项目超过30个。其中，恒瑞医药、舶望制(zhi)药和礼新医(yi)药进入2024年全球合作、并购榜单前(qian)十位。

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此外，刘(liu)劲津特别(bie)指出，投资民营企(qi)业并不意味着排斥国(guo)有企业——高盛重申(shen)，其仍偏好于“高质量”的中(zhong)国国有企业和股东回报组合。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀(zhang)尚未回归，价(jia)格(ge)低位运(yun)行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛(pei)的企业，既可(ke)以延续其分红(hong)表现(xian)，也可以通过自由(you)现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改(gai)革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营(ying)基本面(mian)延续改善的白电龙头。②改善视角下(xia)，关(guan)注(zhu)受去库存和需求复(fu)苏支撑的工业金(jin)属；预期走出底部，高分(fen)红保障+经营(ying)稳健(jian)的白(bai)酒。③进攻弹性视(shi)角下，关注存量项目进入收获期，自由(you)现金流(liu)释放加速的(de)电信运营商。小盘成长方面，货(huo)币宽松扩张剩余(yu)流动性，小盘成长行(xing)情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同(tong)比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币政策工具、支持(chi)中央(yang)汇金公司发(fa)挥好类“平准基金”两项政策支(zhi)持股市流动性，当下的小盘成(cheng)长(zhang)行情(qing)或(huo)将进一步(bu)加强，而本身(shen)弹性更大的(de)北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大(da)的优势。行业关注自主可控，包(bao)括电子(zi)（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优💗，美联储降息预期影响港股表现🥒。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👜💔，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🍒，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👘🥬，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属👠👗👘🍈、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149👄🥿。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🥾🤬🥔，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一🥥🥻。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度😈，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强😈💞🍎🍇，但短期概率不大。此外🥻，关注美联储降息预期🎒👗😻，若降息时点持续延后🥦💕💯💓，海外流动性趋紧对港股冲击更大🍏🥝，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、近期随着以、伊冲突爆发，全球金融市场风险偏好明显下降🍒🥿🤬🍆，加之美股在连续反弹后在技术上明显承压。 由于当前权重指数处于“均线多头发散”状态，因此中线走势依旧良好💌🧄，快速回调是“机”不是“危”👙🍊💖。

2、一品红痛风创新药AR882全球Ⅲ期临床试(shi)验REDUCE2提前完成全部受试者入组。如果这一药物能够获批，有望填补痛风石治疗口服药空白。